华测导航(300627)：业绩实现稳健增长 三维智能业务表现亮眼

核心观点


　　公司是国内高精度卫星导航定位产业的领先企业之一，围绕高精度导航定位技术核心，逐步构建起高精度定位芯片技术平台、全球星地一体增强服务平台两大核心技术护城河。近年来公司业绩持续较快增长，2025 年整体经营目标为归母净利润7.3 亿元，同比增长约25%。公司积极寻求海外业务发展机会，在海外建立了强大的经销商网络，海外市场空间广阔且公司具备明显优势，公司海外业务有望持续快速增长。


　　事件


　　公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度，公司实现营业收入26.18 亿元，同比增长15.47%，实现归母净利润4.93 亿元，同比增长26.41%。


　　简评


　　1、前三季度公司业绩实现稳健增长。


　　2025 年前三季度，公司实现营业收入26.18 亿元，同比增长15.47%，实现归母净利润4.93 亿元，同比增长26.41%。2025 年第三季度，公司实现营业收入7.85 亿元，同比增长0.19%，实现归母净利润1.66 亿元，同比增长20%。


　　公司坚持全球化、打爆品的发展战略，积极拓展行业应用，打造公司品牌影响力，国内外区域业务协同发展，实现公司整体营业收入与净利润有效增长。


　　2、位移监测业务短期受影响，其他业务发展势头良好。


　　2025 年第三季度收入增速放缓主要受位移监测业务影响，其他业务发展良好。位移监测业务受项目落地节奏、公司业务模式优化、对合同质量的要求进一步提升等多因素影响。公司位移监测产品和系统解决方案能广泛应用于地质灾害、水利水电、矿山安全、交通和应急等领域，预计仍有较多业务机会，公司将持续跟进相关业务机会，积极进行市场拓展。


　　在精准农业领域业务布局逐渐丰富。公司的农机自动驾驶产品已远销海外数十个国家，深受国内外用户认可和信赖。公司不断丰富产品矩阵，陆续推出智能喷雾系统、智能出水桩、农具导航、收获机自动对行系统等产品。


　　目前，新产品正处于市场推广阶段，预计未来几年将逐步贡献业绩，为精准农业未来业绩增长带来新的动力。


　　地理空间信息板块前三季度仍实现快速增长，三维智能业务系其中主要构成之一，市场表现亮眼。预计该板块全年增长态势良好，将高于公司整体收入增速。公司多款激光雷达、如是RS 系列测量系统、无人机等产品取得良好市场推广效果，板块营收实现快速增长。随着产品的持续打磨成熟及市场接受度的提升，用户智能化解决方案需求增长、低空经济相关产业打造等政策推动、三维智能产品出海进程的加速等因素影响，预计该领域业务仍有较大的增长空间。


　　机器人与自动驾驶板块业务持续稳步推进。乘用车领域，2025 年前三季度出货量延续快速增长态势，预计全年将保持快速发展势头，公司已完成车规产线建设及车规认证等投入，后续将持续进行算法优化、推进客户项目落地；非乘用车领域，公司业务已覆盖矿山、物流、港口等多个应用场景，随着自动驾驶行业应用逐步落地，在不同细分领域均有一定市场机会。


　　3、投资建议与盈利预测。


　　公司是国内高精度卫星导航定位产业的领先企业之一，围绕高精度导航定位技术核心，逐步构建起高精度定位芯片技术平台、全球星地一体增强服务平台两大核心技术护城河。近年来公司业绩持续较快增长，2025 年整体经营目标为归母净利润7.3 亿元，同比增长约25%。公司积极寻求海外业务发展机会，在海外建立了强大的经销商网络，海外市场空间广阔且公司具备明显优势，公司海外业务有望持续快速增长。我们预计，公司2025 年-2027 年归母净利润分别为7.34 亿元、9.47 亿元和12.00 亿元，当前市值对应PE 分别为34x、26x 和21x，维持“买入”评级。


　　4、风险提示：建筑与基建领域需求回暖不及预期，相关业务增速下滑；灾害监测、农机自动驾驶、乘用车自动驾驶等下游应用领域竞争者较多，如果未来竞争加剧，公司营收增速或盈利能力可能会受到影响；公司乘用车自动驾驶业务当前进展较快，但下游需求具有不确定性，如果发货量不及预期或产品价格下降过快，则可能影响公司业绩表现；位移监测业务当前下游需求主要在地质灾害、水利监测等领域，如果未来下游客户采购量由于各种原因不及预期，则可能导致公司业务收入增长不佳；海外市场拓展不及预期，海外市场是公司近年来重点的发力对象，且具有一定不确定性，若海外市场拓展不及预期可能会影响公司未来业绩增速。

□.阎.贵.成./.刘.永.旭./.朱.源.哲    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司