维宏股份(300508)：国内运动控制行业领先企业 布局微特电机深化产业协同

国内运动控制行业领先企业，营收规模稳健增长。公司是国内运动控制行业领先企业，致力于提供数字化制造核心技术产品及整体解决方案，主营业务为研发、生产和销售工业运动控制系统、伺服驱动系统和工业物联网，产品目前主要应用在数控机床上。受益于2025 年金属切削机床市场有回暖趋势、伺服驱动器市场延续增长态势等，公司营收规模稳健增长，2025 年前三季度实现收入3.98 亿元，同比增长15.28%。


　　受产品结构影响毛利率有所下滑，费用管控效果较好。公司核心产品具备高毛利率，近几年公司整体毛利率一直维持在50%以上。2025 年前三季度公司销售毛利率、净利率分别为54.47%、18.79%，分别同比-6.24pct、-5.21pct，盈利能力有所下滑，主要系公司今年以来产品结构收入占比有所调整，使得公司整体毛利率呈现下降态势。费用率方面，2025 年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为9.33%、12.44%、20.74%、0.26%，分别同比-1.32pct、-1.27pct、-3.48pct、+0.22pct，费用管控效果较好。


　　战略布局微特电机领域，深化运动控制产业协同。11 月10 日，公司宣布拟以现金方式出资人民币2978 万元，收购常州汉姆智能科技有限公司持有的常州汉姆电子科技有限公司47.27%的股权，交易完成后，公司将成为汉姆电子第一大股东。汉姆电子主要产品为无刷电机、丝杆电机，广泛应用于机器人、电动车辆、家用电器，电动工具及工业控制等下游终端领域。同时在机器人业务上，汉姆电子已有正式批量出货。本次战略收购进一步夯实了公司在运动控制领域提供数控系统、伺服驱动器、电机、工业云服务等整体解决方案的能力。


　　盈利预测与投资建议：预计2025 年-2027 年公司营业收入分别为5.36亿元、6.26 亿元和7.32 亿元，归母净利润分别为0.92 亿元、1.14 亿元和1.37 亿元，6 个月目标价41.76 元，对应2026 年40 倍PE，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：下游行业景气度不及预期、市场竞争加剧风险等。

□.崔.文.娟./.张.凤.琳    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司