片仔癀(600436)：研发积极推进 储备潜力品种

公司动态


　　公司近况


　　11 月20 日，公司公告PZH2108 片Ⅱa期临床试验完成首例受试者入组。此外，10 月17 日公司公告温胆片Ⅲ期临床试验完成首例受试者。


　　评论


　　积极布局新药。截至2025 年10 月，公司积极推进2 个新药立项及18 个在研新药研究，含5 个中药1.1 类、1 个中药1.2 类、4个化药1 类的临床研究。其中，中药1.1 类PZH1219 获临床许可，PZH1215 完成Ⅱa期受试者出组；化药1 类PZH2111 完成I期受试者入组。我们认为此举有望为公司打下良好产品储备基础。


　　PZH2108 片是公司具有自主知识产权的化学药品1 类创新药，拟用于治疗癌性疼痛。根据公司公告，公司已完成I期临床试验，研究结果显示PZH2108 片各研究剂量组在中国健康受试者中安全性及耐受性良好。


　　温胆片是根据经典名方温胆汤化裁而来的经验方，具有理气化痰、清心解郁等功效，其属于1 类中药创新药中的1.1 类中药复方制剂。根据公告，该临床针对进一步确证温胆片治疗轻、中度广泛性焦虑障碍（痰热内扰证）的有效性和安全性。药智网数据库显示，2024 年我国医院端抗焦虑药物销售规模达24.44 亿元。


　　中药二次开发成果较多。截至2025 年10 月，公司完成片仔癀用于原发性肝癌根治性切除术后患者减少复发等三个项目100%病例入组，完成复方片仔癀含片抗流感等4 项研究，发表学术论文12 篇。我们认为公司未来有望进一步加强适应症开拓。


　　盈利预测与估值


　　我们维持2025 年和2026 年净利润预测24.31 亿元和26.74 亿元。当前股价对应2025/2026 年43.7 倍/39.7 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，我们维持目标价240 元（基于DCF估值），较当前股价有36.2%的上行空间。


　　风险


　　消费降级，原材料涨价，新市场拓展不及预期。

□.朱.言.音./.夏.璐./.张.琎./.杨.一.正    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司