华懋科技(603306)：华章智算 懋业新程

投资要点


　　营收持续稳健增长，费用因素短期压制利润表现。2025 年前三季度，公司实现营业收入17.84 亿元，同比增加15.87%；实现归母净利润1.72 亿元，同比减少12.06%；实现扣非归母净利润1.55 亿元，同比减少4.16%。Q3 单季，公司实现营业收入6.76 亿元，同比增加18.34%；实现归母净利润0.36 亿元，同比减少43.72%；扣非后归属母公司股东的净利润为0.30 亿元，同比减少51.02%。2025 年前三季度公司期间费用率显著上升，其中管理费用因股份支付费用较去年同期增加4,614.84 万元，财务费用因可转债利息全部费用化导致同比增加1,767.40 万元。越南子公司新生产基地产能爬坡阶段折旧摊销增加致净利润减少3,274.12 万元，叠加去年同期处置长期股权投资收益3,257.76 万元的一次性因素消失，共同导致利润端承压。剔除股份支付及费用化可转债利息的影响，扣非净利润实际同比增长25.97%，主营业务盈利能力仍具韧性。


　　完善夯实现有主业根基，聚焦AI 及算力制造领域，聚力打造第二增长极。公司是汽车被动安全领域的龙头企业，产品线覆盖夹网布、汽车安全气囊布、安全气囊袋以及安全带等被动安全系统部件。汽车被动安全业务贡献稳健营收净利的同时，公司通过内生及外延的形式，全面切入半导体及算力制造领域。2025 年9 月30 日，公司发布相关收购及配套募资草案，拟收购富创优越57.84%股权，收购完成后对其实现100%控股。富创优越是全球AI 及算力制造产业链企业，致力于高速率光模块、高速铜缆连接器等高可靠性复杂电子产品核心组件的智能制造，目前主要收入来自于高速率光模块PCBA，因此其业务发展与光通信及光模块行业息息相关。受益于AI 应用快速发展和算力需求，境内+境外的生产布局，以及全球优质的客户资源，公司第二增长曲线业务有助于进一步提升收入利润规模、加速全球化布局。


　　投资建议


　　暂不考虑收购富创优越57.84%股权的情况下，我们预计公司2025/2026/2027 年分别实现收入27/32/38 亿元，实现归母净利润分别为3.87/5.73/7.75 亿元，公司若收购完成后将持有富创优越100%股权，有助于进一步提升收入利润规模，首次覆盖给予“买入”评级。


　　风险提示：


　　行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；客户集中度较高风险；收购进展不及预期风险。

□.吴.文.吉    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司