家联科技(301193)2025年三季报点评：业绩暂承压 海外产能有序爬坡

本报告导读：


　　受海外产能爬坡影响，公司三季度业绩暂时承压，2026 年业绩弹性有望逐步释放。


　　投资要点：


　　调整盈利预期 ，维持“增持”评级。考虑公司海外产能爬坡节奏，我们调整公司盈利预期，预计2025-2027 年公司EPS -0.40/1.09/1.48 元（2025-2026 年原0.89/1.07）元。参考可比公司，考虑公司内销业务大客户有序开拓，外销业务先发海外产能布局有望贡献业绩弹性，我们给予公司2025 年3.3XPB，给予目标价27.93 元，维持“增持”评级。


　　三季度业绩暂承压。2025 年三季度公司实现营收7.42 亿元，同比+13.12%，实现归属母公司股东的净利润-0.09 亿元，同比-268.27%，实现扣非归母净利润-0.14 亿元，同比-543.37%。公司三季度营收延续增长的态势，利润有所承压，我们预计主要系公司海外工厂产能爬坡影响。


　　政策加持，国内市场持续扩容。随着国内“双碳”战略对绿色包装的强制性政策推动、茶饮及快餐行业的强势复苏带动餐饮具需求激增，以及公司深化与国内头部餐饮、茶饮等企业的合作带来的订单放量。国内环保政策趋严背景下，可降解塑料制品对传统塑料的替代进程加速。同时公司也在加大国内市场投入，凭借公司强大的生产和运营能力，采取高举高打的策略，优先开拓大客户，迅速打响品牌的知名度和美誉度，抢占国内市场。


　　本土化运营能力加持，助力国际订单获取。公司通过构建全球化产能网络，前瞻性地推进“亚洲研发、全球智造、本地化服务”的跨国布局战略。这一战略旨在进一步拓展业务板块，延伸产业链条，迅速扩大产能规模，培育新的业务增长点。该布局不仅使公司能够更加灵活地应对宏观环境波动、产业政策调整以及国际贸易格局变化可能带来的潜在不利影响，还有效提升了公司的行业竞争力、海外市场占有率以及整体抗风险能力。为优化供应链体系以应对复杂多变的国际经贸环境，公司将以区域化布局为核心，在东南亚等新兴市场建设本地化生产基地。通过就近采购原料、布局仓储物流网络来降低贸易壁垒风险，并同步完善供应商管理体系，建立核心原材料多源化供应机制与战略储备体系。


　　风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。

□.刘.佳.昆./.毛.宇.翔    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司