恒为科技(603496)收购数珩科技点评：收购数珩科技 打造软硬一体AI综合服务能力

事件描述


　　据证券时报消息，9 月16 日晚，恒为科技发布公告称，公司正在筹划以发行股份及支付现金的方式购买上海数珩信息科技股份有限公司75%股份，同时拟发行股份募集配套资金。交易完成后，上海数珩将成为公司的控股子公司。


　　核心观点


　　恒为科技业务包含AI 一体机：根据证券时报消息，恒为科技主营网络可视化业务和智能系统平台业务，同时面向人工智能领域，开拓人工智能基础架构及解决方案业务。在智算行业快速发展的背景下，公司积极开展智算业务AI 一体机等产品及服务，推出了系列DeepSeek训推和推理一体机产品及解决方案，基于昇腾、昆仑芯、沐曦等多款国产GPU 架构，覆盖多种应用场景和需求层级。


　　数珩科技是企业级AI 解决方案服务商：根据公司投资者交流纪要，数珩科技是一家领先的企业级场景化AI 解决方案服务商，通过RaaS模式，有效满足行业个性化需求，能够真正做到大模型的行业化和本地化。现已为快消、汽车、金融、教育和人力资源等行业的数十家品牌公司提供相关服务，深度切入客户的业务场景中，为客户真正实现企业AI 转型和降本增效。


　　并购有望带来协同效应。根据公司投资者交流纪要，公司和数珩科技的协同效应将主要体现在恒为的算力底座、算力一体机能力，结合数珩的客户垂类模型及AIAgent 订制能力，共同赋能、开拓大量AI 场景应用。具体来说：（1）公司的多种国产算力一体机产品将赋能数珩科技获得成本和性能优势，增强数珩科技在私域部署场景中应用能力；（2）数珩科技拥有的自主知识产权AI 模型，以及所积累的行业AI 解决方案，可以赋能于公司的国产化AI 一体机除了开源模型之外，多了自有模型的选项；（3）双方基于算力底座相关的AI 基础架构类产品，和触达企业业务的场景化能力，协同开拓AIRaaS 模式。


　　公司业绩下滑，三季度有所缓解。根据公司投资者交流纪要，截止2025年三季报，公司实现整体营业收入7.39 亿元，同比下降16.14%；归属于上市公司股东的净利润为3,901 万元，同比下降50.16%。2025 年第三季度单季，公司实现营业收入2.50 亿元，同比增长2.16%，单季净利润2,120 万，同比增长244.01%。


　　并购有望改善公司的盈利水平。根据收购预案，数珩科技在2025 年、2026 年及2027 年各年度实现的扣非后归母净利润暂定分别不低于0.48 亿元、0.72 亿元、1.05 亿元。并购标的业绩承诺增长迅速，未来有望明显改善上市公司的盈利水平。


　　投资建议


　　首次覆盖，给予公司“买入”评级。我们看好公司外延式并购带来的协同效应。在不考虑并购标的业绩承诺的情况下，我们预测公司2025-2027 年归母净利润约为0.48 亿元/0.78 亿元/1.11 亿元。对应11月19 日收盘价29.33 元/股，PE 分别为196 倍/120 倍/85 倍。我们看好公司后续并购带来的协同效应以及后续业绩逐步恢复。首次覆盖，给予公司“买入”评级。


　　风险提示


并购不及预期风险、新签订单不及预期风险、行业竞争加剧风险。

□.彭.毅./.黄.伯.乐    .甬.兴.证.券.有.限.公.司