税友股份(603171)：Q3单季度业绩超预期 电商合规打开新增空间

核心观点


　　2025 年前三季度，公司实现营业收入14.26 亿元，同比增长11.10%；实现归母净利润1.10 亿元，同比下降4.74%；受益于AI产品驱动业务收入增长以及经营效率提升，Q3 单季度业绩超预期，实现营业收入5.04 亿元，同比增长7.36%；实现归母净利润0.39 亿元，同比增长42.33%；实现扣非归母净利润0.36 亿元，同比增长54.23%，充分验证公司AIBM 战略的商业化价值以及未来潜在成长力。电商进入严监管阶段，财税合规与筹划需求有望打开公司全新增长空间，公司有望核心受益，给予“买入”评级。


　　事件


　　10 月31 日，公司发布2025 年第三季度报告。


　　简评


　　单Q3 业绩超预期，AI 产品驱动业务收入增长显著。2025 年前三季度，公司实现营业收入14.26 亿元，同比增长11.10%;实现归母净利润1.10亿元，同比下降4.74%; 实现扣非归母净利润0.98亿元，同比下降7.64%，主要系上半年公司大力推动商业模式升级、高价值业务市场推广以及AI 产品研发投入所致。单Q3，公司实现营业收入5.04 亿元，同比增长7.36%；实现归母净利润0.39 亿元，同比增长42.33%；实现扣非归母净利润0.36 亿元，同比增长54.23%，主要系公司AI 产品驱动业务收入增长，经营效率提升所致。


　　发布财税行业首个Agentic 平台，AIBM战略推进成果与未来深化路径明确。8 月28 日，公司成功举办“财税数智芯Agent 新纪元”——财税行业首个Agentic 平台产品发布会，带来财税Agent-数智工场重磅产品的全新亮相，并提出以财税领域大模型体系锻造财税数智芯、以AI 数智重塑中小企业财税服务价值、构建AIBM 数智财税企服生态闭环三大战略。1）在财税数智芯层面，公司已成功搭建“通用大模型适配工具+财税行业大数据知识库+多智能体推理模型”的技术底座。2）在数智财税价值层面，AI 赋能三层价值体系成效显著，如借助AI数字员工大幅提升基础财税实务作业效率；3）在数智运营生态层面，“工具赋能+经营赋能+联营托管”多元模式为财税机构提供全周期支持，其中联营云模式成果亮眼，承接托管的机构续费率平均提升15%。


　　电商进入严监管阶段，财税合规与筹划需求有望打开公司全新增长空间。今年6 月国税总局发布《关于互联网平台企业报送涉税信息有关事项的公告》，明确了数据报送范围以及义务主体，并明确了2025 年10 月1日至31 日，平台需首次报送截至2025Q3 的卖家身份及收入数据，后续形成常规报送机制，监管显著趋严。当前海量电商普遍面临收入盈利情况不实、发票虚开虚受、收入透明后税负压力大等问题，对于专业的税务合规以及筹划有急迫需求，面向电商的财税合规与筹划业务有望形成全新增长极。公司作为财税IT 龙头企业，有望依托其在财税合规领域积累的经验，以及在技术、产品方面的领先优势，在合规电商催生的全新发展机遇中核心受益。


　　投资建议：Q3 单季业绩超预期，电商财税合规与筹划需求释放有望打开公司全新增长空间。受益于AI 产品驱动业务收入增长，经营效率提升，公司单Q3 季度业绩超预期，实现扣非归母净利润0.36 亿元， 同比增长54.23%，充分验证公司AIBM 战略的商业化价值以及未来潜在成长力。电商进入严监管阶段，财税合规与筹划需求释放有望打开公司全新增长空间，公司有望核心受益。预计2025-2027 年营业收入分别为23.37/28.37/34.75亿元， 同比分别增长20.12%/21.39%/22.51% ， 归母净利润为1.78/2.80/4.20 亿元， 同比分别增长58.08%/57.14%/50.25%，对应PE 120.36/76.59/50.97 倍，给予“买入”评级。


　　风险分析


　　（1）税收政策变化导致产品服务不及预期的风险。税收政策相对会计准则具有变化频率高、地区差异大的特点。


　　如部分行业的税率调整、税种增减、税制变革等。若公司对数智财税服务产品的设计、功能以及服务内容更新不及时，将导致产品服务出现不及预期风险。


　　（2）数据泄露风险。公司所开发产品均依赖于网络和互联网技术，存在被黑客攻击、通信被迫中断、数据泄露等潜在风险。


　　（3）政府财政信息化支出收缩的风险。受经济下行压力加大、减税降费等影响，国家财政预算呈现收紧趋势，税务行业的增长过去有所放缓，财政信息化支出存在收缩的风险，将对公司业务开展造成一定的影响。

□.应.瑛./.张.敏    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司