京东方A(000725)：3Q25 营收、利润实现同比增长 毛利率环比提升

3Q25 营收、归母净利润实现同比增长。公司发布2025 年三季报，1-3Q25 实现营业收入1545.48 亿元（YoY +7.53%），归母净利润46.01 亿元（YoY+39.03%）。单季度看，3Q25 公司实现营业收入532.70 亿元（YoY +5.81%，QoQ +5.11%），归母净利润13.55 亿元（YoY +32.07%，QoQ -17.04%），扣非后归母净利润8.97 亿元（YoY +29.15%，QoQ -3.60%），3Q25 毛利率14.44%（YoY -3.0pct，QoQ +1.4pct）。1-3Q25 显示器件营收中，TV、IT、LCD 手机及其他类产品和OLED 产品收入占比分别为28%、37%、12%、23%。


　　LCD 行业厂商按需生产TV 面板价格温和波动，行业格局持续优化。LCD 行业厂商坚持按需生产策略，根据市场需求弹性调节产线稼动率。三季度行业平均稼动率提升，预计四季度回落至80%以下，LCD TV 面板价格在行业按需生产策略下实现温和波动。展望明年，世界杯等体育赛事有望带动TV 产品需求在一季度实现增长；换机周期及AI 赋能推动IT 产品需求。叠加大尺寸化进一步推动行业需求面积增长，未来行业有望达到供需平衡。


　　OLED 手机面板出货量同比增长，未来产品结构优化带动盈利改善。据群智咨询，头部品牌旗舰机型集中发布，3Q25 全球柔性OLED 智能手机面板出货量约1.8 亿片，同比增长14.6%，其中公司柔性OLED 手机面板出货量约3840万片，同比增长25.7%，占全球柔性OLED 面板市场份额21%。在OLED 领域，公司成功突破核心客户LTPO 项目并实现量产，实现客户群体的进一步拓展，预计全年公司OLED 出货量实现双位数增长。未来随着头部品牌带动折叠机渗透率提升以及高端技术路线拓展，行业产品结构有望优化，带动行业盈利改善。


　　投资建议：考虑到TV 面板价格承压，OLED 低端Ramless 产品出货量快速增长， 下调盈利预测， 预计公司2025-2027 年营业收入同比增长12.4%/8.2%/9.3% 至2231/2413/2638 亿元， 归母净利润同比增长22.6%/46.1%/26.1% 至65.26/95.31/120.21 亿元（ 前值：


　　87.30/122.04/147.37 亿元），对应2025-2027 年PB 分别为1.11/1.07/1.01倍，我们看好LCD 行业按需生产，持续实现稳定盈利，看好公司布局OLED中尺寸应用，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：面板价格波动，需求不及预期，OLED 业务不及预期。

□.胡.剑./.胡.慧./.叶.子./.张.大.为./.詹.浏.洋./.李.书.颖./.连.欣.然    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司