震裕科技(300953)：锂电结构件或进入上行期 机器人产业布局领先

概况：深耕精密冲压领域20 余载，业绩拐点已现震裕科技成立于1994 年，专注于精密级冲压磨具及其下游结构件的研发、设计、生产与制造。公司目前产品主要为精密级冲压模具及精密结构件，下游客户主要为锂电池、家电、工业制造等。


　　公司业绩持续向好，24 年开始进入收入和利润双增长阶段。收入端：2025Q1-3公司营业收入66 亿元，同比增长31%。利润端：2025Q1-3 归母净利润实现4.1 亿元，同比增长139%。利润增速明显超收入增速。


　　看点1：结构件业务或进入上行期


　　公司23 年结构件业务毛利率有略微下降，但自24 年开始进入上行期，到25H1 毛利率达14.8%，较23 年全年的11.3%提升了3.5pct。公司2025 年上半年锂电池结构件营业收入同比增长超过40%，毛利也有所增长。随着公司锂电池结构件产线效率的不断提升，公司预计下半年锂电池结构件收入和盈利能力还将继续提升。


　　看点2：机器人领域产品线布局齐全，客户覆盖海内外公司依托在超精密机械零件设计及制造领域沉淀的全球一流的技术能力，于2024年10 月成立子公司作为人形机器人等新兴领域的产业发展平台。


　　公司产品包括行星滚柱丝杠、线性执行器、灵巧手微型丝杠、微型行星齿轮。公司在组件产品产业化的基础上，加速反向式行星滚柱丝杠—线性执行器模组—高度集成仿生臂的迭代；执行器已具备规模化量产能力，下一代高度集成化模组正在开发，预计下半年推出市场。此外还通过微型滚柱丝杠、微型滚珠丝杠、微型行星齿轮组及微型蜗杆齿轮等为下游客户灵巧手硬件提供定制化的集成方案。


　　客户端，覆盖海内外本体厂。公司线性执行器模组及反向式行星滚柱丝杠已直接对接海外大客户；国内目前已采用或正在研发使用线性执行器模组和反向式行星滚柱丝杠的人形机器人本体厂基本实现批量供货、送样、技术交流等全覆盖，相关产品已经得到国内外多个知名头部人形机器人本体客户验证。


　　盈利预测&投资建议


　　我们预计公司25-27 年实现营收91、111、130 亿元，实现归母净利润5.4、9.1、12.0 亿元，yoy+113%、68%、33%。


　　我们选取锂电池结构件产业链金杨股份、科达利，机器人执行器公司三花智控作为可比公司，根据Wind 一致预期，三家公司2026/2027 年平均PE 估值为35、28X，公司PE 估值在28、21X，考虑到结构件业务成长性+机器人产业链战略布局，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：结构件市场竞争加剧，锂电池需求不及预期，机器人产业链发展不及预期，股价波动大风险

□.孙.潇.雅./.朱.晔./.张.童.童    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司