英联股份(002846)公司深度报告：传统主业稳健向前 复合集流体放量已在途

投资要点：


　　易开盖领先企业，构建双主业打造新成长曲线公司金属包装业务起家，2022 年进入动力电池复合铜箔、复合铝箔领域，现已构建双主业发展模式。2024 年公司营收规模超20 亿元，今年前三季度，实现归母净利润3,537.80 万元，同比增长1,572.67%。


　　金属包装行业维持1,500 亿体量，饮料、罐头等领域仍有可为国内金属包装行业规模维持1,500 亿元左右，头部企业产业并购推动行业格局优化，我们选取的7 家上市企业市占率24.82%，较2016 年提升10.78 个百分点。今年前三季度，国内啤酒与软饮料产量同比分别增长3.70%和3.80%，较为平稳的发展态势，为金属包装需求奠定较好基础。根据MordorIntelligence 预计，2024-2029 年全球罐头市场规模CAGR 为4.05%；目前来看，我国罐头产量下降，海外罐头市场发展相对更有前景。


　　复合集流体优势明显，电池安全新规推动产业化进程复合集流体是一种新型材料，可避免热失控，提升电池安全性。相同厚度下PET 铜箔和PP 铜箔较传统铜箔减重56%和60%，有助于带动电池能量密度提升。复合铜箔、复合铝箔减少金属使用量，在铜、铝价走强背景下，更具成本优势。复合集流体在上游材料、设备，以及中游制造工艺等环节已发展成熟，今年动力电池新国标出台，将加速复合集流体产业化。


　　易开盖延续稳态发展可期，复合集流体已在兑现收入前夕公司易开盖业务平稳发展，罐头盖增长情况较好，2020-2024 年，罐头盖营收CAGR 为19.75%。公司引入粤财产投基金，明确汕头子公司未来业绩预期。目前公司已有复合铜箔、复合铝箔生产线各5 条，产品良率分别为85%、90%以上。近两年公司下游客户方面颇有进展，根据公司公告，现已获得某新能源科技公司2 年5,000 万㎡采购等订单。在固态电池锂金属负极领域，公司也有推进，采用蒸镀工艺具备优势，正与下游的汽车公司、头部电池公司进行对接送样。


　　盈利预测与估值


　　在中性情景下，预计2025-2027 年，公司EPS 分别0.11 元、0.21 元、0.34元，2025 年对应PE 估值为160.13 倍，高于可比公司估值均值水平。但考虑到公司在原有主业平稳发展，新业务即将兑现业绩的情况下，可享有一定高估值。综上，首次覆盖给予“增持”评级。


　　风险提示


　　市场需求变化风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、核心技术人员流失风险、新技术落地不及预期的风险。

□.袁.艺.博    .渤.海.证.券.股.份.有.限.公.司