宁德时代(300750)：Q3业绩稳步增长 全球布局强化竞争优势

事件：公司于2025 年10 月21 日发布2025 年三季度报告，2025 年前三季度实现营业收入2830.72 亿元，同比增长9.28%；归母净利润为490.34 亿元，同比增长36.20%；扣非归母净利润为436.19 亿元，同比增长35.56%。


　　其中2025 Q3 实现营业收入1041.86 亿元，同比增长12.90%，环比增长10.62%；归母净利润为185.49 亿元，同比增长41.21%，环比增长12.26%；扣非归母净利润为164.22 亿元，同比增长35.47%，环比增长6.85%。


　　电池出货量实现强劲增长，动力与储能双轮驱动业绩高增。2025 年第三季度公司业绩核心指标表现亮眼，动力与储能电池合计出货量接近180GWh，同比环比均实现大幅增长。动力电池方面，受益于国内和欧洲新能源汽车市场发展态势明显、渗透率持续提升，公司订单饱满，产能利用率持续处于高位，叠加成本优化以及供应链协同效应，规模优势进一步凸显。储能电池方面，全球储能商业模式逐步成熟、经济性不断提升，且AI 数据中心电力需求爆发式增长，光储系统作为稳定供电方案的重要性日益提升。公司当前产能处于饱和状态，正加速新产能建设，后续随着产能逐步释放，储能出货有望持续攀升。同时，公司已经实现量产交付587Ah 大容量储能专用电芯，并发布全球首款可量产的9MWh 超大容量储能系统解决方案，技术优势将进一步推动公司释放增长潜力。


　　盈利能力稳定提升，全球化产能布局提速。2025 Q3 公司电池单位毛利和净利环比保持相对稳定，整体毛利率约25.80%，环比增长约0.2 pcts，净利率创历史新高，约19.13%。同时，公司期间费用管控成效显著，销售费用率及研发费用率同比、环比均有所下降，成本结构进一步优化。产能布局方面公司积极推动产能出海，匈牙利工厂建设按计划推进，其中一期规划产能超过30GWh，预计2025 年底建成并完成安装调试，二期项目也在有序推进中。


　　国内方面，公司顺利推进中州基地、济宁基地、福鼎基地、溧阳基地等建设，为全球客户订单交付提供坚实支撑。


　　技术与生态双轮驱动，业务开启新增长极。公司在技术路线与商业模式上持续突破，如公司发布的二代神行超充电池是全球首款兼具800 公里续航和峰值12C 超充速度的磷酸铁锂电池；骁遥双核电池是双核架构、自生成负极技术深度融合的重磅产品。同时，公司的钠离子电池已通过新国标认证，成为　　全球首款通过该认证的钠离子电池产品，目前乘用车用钠电池开发进展顺利，正与多家客户推进落地应用。商业模式方面，公司加快构建换电生态，新一代巧克力换电解决方案适配车型广、灵活性强，已在多款车型落地推广，且与蔚来达成战略合作，进一步完善能源服务生态。


　　投资建议：随着全球新能源汽车渗透率持续提升及储能市场需求加速释放，公司的技术领先优势、多元化产品矩阵及全球化产能布局，为业绩稳定增长提供有力支撑。我们预计2025-2027 年公司营业收入分别为4142.62/5308.91/6401.61 亿元，同比增长14.43%/28.15%/20.58%；归母净利润687.98/906.36/1101.55 亿元，同比增速为35.58%/31.74%/21.54%，EPS 分别为15.08/19.86/24.14 元，对应PE 为25X/19X/15X，首次覆盖予以“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格上涨、市场竞争激烈、海外市场扩展不及预期、扩产不及预期等。

□.张.磊./.孙.诗.宁    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司