长盈精密(300115)：人形机器人全材料、全工艺精密部件供应商

本报告导读：


　　长盈精密深耕消费电子和新能源汽车零部件领域，依托精密模具开发机制造能力拓展人形机器人高精密零部件业务，看好公司在机器人领域的发展前景。


　　投资要点：


　　投资建议：公司是 3C 和新能源汽车精密部件的核心供应商，2017年与安川成立合资公司天机智能进入机器人行业，2023 年将其开发能力、精密加工能力应用于人形机器人领域，获得北美头部客户认可。看好公司作为人形机器人精密部件头部企业的前景，给予2025年EPS 为0.48 元（原0.65 元），上调2026-2027 年EPS 至0.83/1.22元（原0.81/0.93 元）。以2026 年为基准，参考可比公司估值，审慎起见给予公司65.60 倍PE，给予公司目标市值738.66 亿元，对应目标价54.45 元，维持增持评级。


　　以精密模具开发和制造能力为支撑，机器人精密部件业务率先进入全球头部客户供应链体系。公司人形机器人产品以灵巧手和身体关节传动部件（关节齿轮、蜗轮蜗杆、关节铰链等）为主、高强度结构件为辅，料号多达400 个以上，涉及多种材料（钢、铝、钛合金、镁合金、碳钎维等）和多种加工工艺（CNC、压铸、注塑、碳钎维、冲压等），技术壁垒高。公司已与全球头部客户建立合作，积极配合产品开发和量产落地。在国内，公司的产能布局在广东/江苏/四川/上海等地，海外基地布局在越南、墨西哥、匈牙利。于2023 年开始建设的深圳机器人智能产业园将于近期投入使用。公司参股天机智能（机械臂）、国森科（谐波减速器），全面布局机器人核心部件。


　　Ai 端侧产品创新周期来临，消费电子业务进入创新景气周期。苹果等海外科技企业进入AI 端侧产品创新周期，带动公司主业稳定成长。公司手机业务占比小，受存储涨价影响小。


　　新能源业务步入产能释放期，盈利能力持续提升。2017 年公司成为特斯拉汽车零组件的重要供应商（产品包括高压母排、内饰件、电池端盖等），盈利能力较强。后将客户群拓展至宁德时代、PSA、戴姆勒奔驰、上海汽车等（主要产品为结构件），公司配合客户在上海临港、四川宜宾、江苏常州等地建设生产基地，随产能释放及产能利用率提升，新能源结构件业务盈利能力有望持续提升。


　　风险提示：新能源结构件竞争格局恶化，机器人行业发展不及预期、机器人客户拓展不及预期。

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