东方精工(002611)：拟出售传统瓦线业务 积极推动科技转型升级

事件：2025 年11 月28 日，东方精工公告拟将上市公司的Fosber集团、Fosber 亚洲与Tiruna 亚洲三家公司的100%股权出售给Foresight US 及Foresight Italy。


　　拟出售传统瓦线业务，不断优化资源配置


　　2014 年公司基于“高端智能装备制造”的发展战略，跨国并购取得Fosber 集团的控股权，并充分释放经营潜力、为上市公司贡献了可观的利润。但随着Fosber 集团运营规模的不断扩大，在继续巩固发展现有水上动力设备业务和重点推进战略性新兴产业落地的整体战略部署下，公司管理压力日益显现，分散的资源投入与管理重心客观上制约了公司整体战略聚焦与运营效率。为了优化和聚焦资源配置，公司审慎决策收缩国际管理半径，以现金出售Fosber 集团、Fosber亚洲与Tiruna 亚洲三家公司的100%股权，将战略重心转向国内发展科技和新质生产力业务。


　　公司主营业务此前包括智能包装装备和水上动力设备两大领域，其中智能包装装备业务包括智能瓦楞纸包装装备、数码印刷设备及工业互联网行业解决方案三个子板块，此次拟出售的业务为智能瓦楞纸包装装备业务中的瓦楞纸板生产线业务（含瓦楞辊&压力辊）。从对价来看，标的资产的基础价格合计为7.74 亿欧元，采用国际通用的锁箱机制作为价格调整机制，锁箱日为2024 年12 月31 日，锁箱日至交割日期间的锁箱信息根据标的公司的预计净现金利润确定。本次交易的收购方为Foresight US 及 Foresight Italy，最终控制方系全球知名投资公司 Brookfield Corporation（简称“博枫公司”），博枫公司为美国纽约证券交易所和加拿大多伦多证券交易所双重上市公司，核心业务涵盖资产管理、财富解决方案以及包括基础设施、可再生能源、私募股权和房地产在内的运营业务，具备深厚的全球网络和本土运营能力，旗下资产管理业务规模超过 1 万亿美元，其财务状况、资信情况良好。


　　加大水上动力设备业务投入，进一步聚焦制造业战略新兴产业在市场拓展上，公司在欧美市场加强中大马力和电动产品渗透，并开发非洲、亚洲等新兴市场，通过“经销+直销”体系优化产品布局和卡位，实施差异化竞争策略。研发上，公司实施“传统+电动”双线技术，扩展产品线并强化核心技术自研应用，提升产品技术溢价。产能方面，2025 年新厂投产将重点布局大马力和电动产品，打造核心工艺，提升效能，为全球市场开拓和产品线延伸提供产能保障。


　　东方精工子公司百胜动力系国内舷外机龙头企业，产品广泛应用于水上休闲、渔业捕捞、应急救援、海事巡逻等领域。百胜动力所处舷外机行业的全球市场规模超千亿，国际知名品牌包括日本雅马哈发动机（雅马哈品牌）和美国宾士域集团（水星品牌）等。2024 年，雅马哈发动机舷外机产品收入为 21.41 亿美元，宾士域集团舷外机产品收入为 16.01 亿美元，百胜动力舷外机产品收入不足 1 亿美元。


　　最近五年，百胜动力营业收入及净利润年均复合增幅超 20%，处于快速成长阶段，对标美日厂商，百胜动力未来收入成长空间较大。本次交易完成后，公司将更多的资源投入水上动力设备产业，打造水上动力设备生态链，提升百胜动力在该领域的技术创新研发、产能布局和产业链拓展能力，进一步提升该领域中国品牌在国际市场的占有率和影响力。自 2021 年起，百胜动力先后研发并量产自主知识产权的115 马力、130 马力和 300 马力汽油舷外机，成功打破了美日厂商在大马力、高功率段舷外机的垄断，使得中国成为当前全球范围内继美国、日本后，第三个能够成功量产 300 马力汽油舷外机的国家，标志着中国高端装备制造业在大马力舷外机领域实现了从“跟随者”到“竞争者”的跨越。未来，公司将以百胜动力为核心平台，持续加大在大马力舷外机、电动舷外机等前沿方向的研发投入，推动中国舷外机产品从中低功率段向大马力、高能效、低排放方向升级，加快形成覆盖汽油、柴油、新能源等多动力体系的完整产品矩阵，不断提升品牌影响力与全球市场占有率。


　　此外，公司自上市以来，一直围绕“高端装备制造”的主营业务主线，持续锻造和深化自身的生产制造能力，也提前布局和培育代表制造业未来发展方向、蕴含巨大增长潜力的战略性新兴产业，并将其置于公司长远可持续发展的战略引领地位，坚定践行国家新质生产力发展战略。本次交易完成后，公司将继续秉承自身数十年的高端装备制造业经营管理能力，进一步聚焦于相关领域战略性新兴产业的产业化落地，以此加快推进产业结构优化与科技创新能力提升，以实际行动践行国家战略，贡献产业力量。


　　高度重视股东回报，努力实现上市公司及股东利益最大化东方精工高度重视股东回报，与投资者共享发展成果，上市至今累计分红及股份回购金额超 21 亿元。本次交易并非上市公司对瓦线业务的简单剥离，而是公司以前瞻性视野作出的战略性选择，保障上市公司及全体股东的利益最大化。综合国家发展“新质生产力”的宏观战略指引以及公司战略科技转型升级的发展目标，通过本次交易，将进一步增厚上市公司资金实力，释放业务潜能，为上市公司高质量发展保驾护航。


　　投资建议：公司拟出售传统瓦线业务，积极推动科技转型升级，加大水上动力设备业务投入，进一步聚焦制造业战略新兴产业，未来持续成长可期。考虑到本次交易尚需履行各种外部审批程序，仍存在一定不确定性，暂不调整盈利预测。我们预计东方精工2025-2027 年营业收入为54.50、63.08、73.28 亿元，同比增长14.07%、15.75%、16.15%；归母净利润为7.04、8.32、10.07 亿元，同比增长40.60%、18.29%、20.98%，对应PE 为31.8X、26.9X、22.2X，给予25 年38.4xPE，目标价22.18 元，维持买入-A 的投资评级。


　　风险提示：资产出售进程不如预期风险；原材料价格波动风险；外延业务整合不及预期风险；下游需求不及预期风险等。

□.罗.乾.生./.刘.夏.凡    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司