科达利(002850)季报点评：结构件业务稳定发展 人形机器人市场空间广阔

公司2025Q3 季报业绩表现稳健。公司2025 年前三季度实现营收106.03亿元，同比+23.41%，实现归母净利润11.85 亿元，同比+16.55%，实现扣非归母净利润11.29 亿元，同比+14.53%。其中，25Q3 公司实现营收39.59亿元，同环比+25.81%/+9.26%；实现归母净利润4.15 亿元，同环比+12.75%/+8.70% ， 实现扣非归母净利润4.09 亿元， 同环比+14.37%/+11.25%；实现销售毛利率23.65%，同环比+0.23/+0.22pcts，销售净利率10.42%，同环比-1.26/-0.05pcts。


　　结构件主业绑定优质客户，坚持全球化战略布局。公司与全球知名电池及整车制造商建立了长期稳固的战略合作关系，客户涵盖如CATL、中创新航、亿纬锂能、欣旺达等国内领先厂商以及LG、松下、特斯拉、ACC、三星等国外知名客户。通过深度参与客户的设计、研发和生产流程，公司构建了“研发-生产-服务”一体化合作生态，形成了互利共赢的紧密合作关系。公司坚持全球化战略布局，在德国、瑞典、匈牙利建立海外生产基地，形成“13+3”全球生产网络（国内13 个，欧洲3 个），未来随投产放量有望贡献业绩增量。


　　携手拓展人形机器人领域，打开第二成长空间。人形机器人产业在政策支持与资本推动下的迅速发展，国内外企业正加速推进量产进程。公司携手台湾盟立与台湾盟英共同成立合资公司，核心技术聚焦于谐波减速器的研发与生产，致力于打造高精度产品，涵盖驱动器、控制器等核心配套组件，以形成一套完整的关节解决方案。与此同时，公司与伟创电气、银轮股份等企业共同投资设立合资公司，进一步拓展人形机器人灵巧手业务。


　　投资建议：我们预计公司25-27 年分别实现归母净利润16.84/22.41/28.11亿元，同比+14.4%/+33.1%/+25.4%，对应EPS 为6.15/8.19/10.27 元，维持公司“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；新技术研发进展不及预期。

□.杨.敬.梅./.刘.小.龙    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司