道通科技(688208)2025年三季报点评：自研模块促进Q3毛利率提升 自研巡检机器人强化第三成长曲线

核心观点


　　2025 年前三季度，公司实现营业收入34.96 亿元， 同比增长24.69%；实现归母净利润7.33 亿元，同比增长35.49%。随着公司传统汽车诊断业务稳健增长，前期投入的新能源业务逐步进入业绩释放期，积极布局空地一体集群智慧解决方案第三增长曲线，预计业绩将持续高速增长，2025-2027 年营业收入分别为50.15/61.38/74.19 亿元，同比分别增长27.53%/22.40%/20. 87%；归母净利润为8.57/11.15/13.80 亿元， 同比分别增长33.67%/30.12%/23.83%，对应PE 26/20/16 倍，维持“买入”评级。


　　事件


　　2025 年前三季度，公司实现营业收入34.96 亿元， 同比增长24.69%；实现归母净利润7.33 亿元，同比增长35.49%； 实现扣非归母净利润7.18 亿元，同比增长61.81%。2025 年第三季度，公司实现营业收入11.51 亿元，同比增长19.59%；实现归母净利润2.53 亿元，同比增长63.49%；实现扣非归母净利润2.43 亿元，同比增长57.48%。


　　简评


　　营收及利润持续高增，自研模块落地下单Q3 毛利率环比提升4.9pct。2025 年前三季度，公司实现营业收入34.96 亿元，同比增长24.69%；实现归母净利润7.33 亿元，同比增长35.49%，接近指引上沿7.38 亿元；实现扣非归母净利润7.18 亿元， 同比增长61.81%，接近指引上沿7.23 亿元。2025 年前三季度， 公司实现毛利率55.41%，同比下降0.43pct，主因毛利率相对较低的充电桩业务增速较快；单Q3 毛利率环比提升4.90pct 至57. 43%，主要系自研充电模块贡献。费用端，2025 年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为11.53%/6.64%/16.24%/-1.85%，同比分别变动-1.73/-0.48/0.62/-3.32pct，除保持高研发投入外仍处于控费阶段。


　　数智能源业务实现单季度扭亏，多户住宅L2 充电领域市占率超越特斯拉。道通科技充电桩业务自2021 年布局以来持续高速增长，2025 年上半年实现营业收入5.24 亿元，同比增长38.53%。同时，随着公司A I 数智能源持续突破，Q2 单季度起已实现盈利，随着后续收入规模及毛利率优化，充电桩业务将进入利润释放阶段。此外，据Ohm Analytics 最新发布的《2025 年第二季度美国电动汽车充电市场报告》，多户住宅L2 充电领域，随着整体市场规模的扩大以及厂商多元化趋势，特斯拉、道通和Wallbox 获得了显著的市场份额；在2025 年第二季度，道通在美国总市场份额超过30%，超越特斯拉，拿下第一名的成绩。


　　持续发力机器人领域，打造空地一体生态闭环。10 月30 日，道通科技召开空地一体集群智慧AI 生态联盟大会，会上全资子公司道和通泰发布全国首款巡检智能作业机器人Avant Robotics Gen1。其搭载自研作业智慧巡检平台Avant Hub，可实现全流程无人化作业，具备自主巡航、检测、作业、调度能力，支持异构智能体。其中，Avant Hub 平台包含三大领域、七大行业Agent 以及企业级Agent 开发平台AVANTAIP，能实现自然语言Agent 生成。早在2024 年，道通 及道和通泰即与某头部创新机器人公司签订《战略合作协议》，双方将在联合研发和推广有高度竞争力和创新力的空地一体集群智慧解决方案上展开合作。目前公司空地一体集群智慧解决方案已在油田巡检领域样板点落地，自研机器人有望打造业务场景闭环。


　　投资建议：公司传统汽车诊断业务稳健增长，前期投入的新能源业务逐步进入业绩释放期，积极布局空地一体集群智慧解决方案第三增长曲线，预计业绩将持续高速增长。考虑到公司2025 年三季报业绩表现，我们上调公司2025-2027 年营业收入分别为50.15/61.38/74.19 亿元，同比分别增长27.53%/22.40%/20.87%；归母净利润为8.57/11.15/13.80 亿元（前值为8.34/10.60/12.73 亿元），同比分别增长33.67%/30.12%/23.83%，对应PE 26/20/16倍，维持“买入”评级。


　　（1）境外经营风险：公司长期以来均主要向海外客户销售产品，存在一定程度上依赖北美及欧洲市场的风险，如未来我国与上述国家或地区的双边关系发生变化，公司在相关国家和地区的日常经营和盈利状况将受到较大不利影响；（2）市场竞争风险：汽车诊断分析业务主要竞争对手包括博世公司、Snap-on、元征科技等；新能源充电桩竞争对手主要包括ABB、西门子、Charge Point 等，均具有较大资产规模和较久品牌认知度。随着竞争加剧，如公司不能充分发挥和维持现有的竞争优势，则有可能导致公司市场份额的下降，从而导致公司业务毛利率和盈利能力下滑。（3）知识产权纠纷的风险：考虑到公司全球化经营的策略，境外经营面临的法律环境复杂，且随着公司不断拓展新的业务领域，市场竞争对手或其他主体出于各种目的而引发的知识产权纠纷可能难以完全避免；（4）技术革命性迭代的风险：随着 5G、物联网、云计算、人工智能、新能源等各项新兴技术加快与汽车行业融合，汽车综合诊断、新能源充电桩行业面临众多新的发展机遇和挑战。如果公司未能成功把握行业技术发展趋势，有效的完成产品技术迭代，则可能导致公司无法保持技术优势，从而对公司生产经营造成不利影响；（5）汇率波动风险：公司产品以出口为主，境外主营业务收入占比较高，境外销售结算货币主要为美元、欧元，人民币兑美元、欧元的汇率波动会对公司经营业绩造成一定影响。

□.应.瑛    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司