电连技术(300679)：营收稳步增长 AI与机器人业务打开成长空间

AI 服务器与机器人行业快速发展，有望打开公司成长空间


　　随着AI 技术的不断进步，相关高频、高速连接器在人形机器人领域的应用预计将呈现出较好的发展态势，同时AI 数据中心与算力相关的AI 服务器数量未来也将迎来较好的市场机会，给公司高速线缆连接组件产品带来较好的市场机遇。据TrendForce 分析，2026 年CSP、主权云的需求预计持续稳健，对GPU、ASIC 拉货动能将有所提升，加上AI 推理应用蓬勃发展，预计全球AI Server 出货量将年增20%以上，占整体Server 比重上升至17%。


　　2025 年Q1-Q3 营收保持增长，利润短期承压


　　1）收入端：2025 年Q1-Q3 公司实现营业收入40.39 亿元，同比增加21.20%。主要受益于公司汽车连接器产品已成功导入国内多家头部汽车客户并已实现大规模供货，以及以手机为代表的消费电子行业海内外需求较为稳定。


　　2）利润端：2025 年Q1-Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.74%/8.22%/8.09%/0.10% ， 同比+0.13pcts/+1.20pcts/-1.48pcts/+0.34pcts；归母净利润3.73 亿元，同比减少18.71%。由于经营规模扩大导致营业成本增速较高、费用同比增长、公司业务扩张带来的新厂房折旧增加及租赁费用上升等因素，公司盈利水平出现一定程度波动。


　　汽车与消费电子领域客户资源深厚，新兴领域均有布局


　　1）在汽车、消费电子等领域，公司技术领先，客户资源深厚。从消费电子客户来看，公司已经进入全球主流智能手机品牌供应链，成为小米、欧珀、步步高、三星、荣耀、中兴、华为等全球知名智能手机企业的核心供应商；公司汽车连接器产品已进入吉利、长城、比亚迪、长安、奇瑞、理想等国内主要汽车厂商供应链。伴随汽车市场快速发展，尤其是新能源汽车硬件及软件迭代进度加快，以及消费电子行业需求预计进一步回暖，公司相关业绩有望继续提升。


　　2）公司在服务器、数据中心、机器人等新兴领域均有布局。如高速线缆产品可应用于服务器主板到背板的高速连接、主板到加速卡的高速连接以及数据中心设备互联。在机器人领域，公司与相关头部机器人公司已有相关产品的研发合作，并已有相关产品应用到头部人形机器人公司，预计未来将持续受益于机器人行业的不断发展。


　　投资建议：


　　我们预计公司2025-2027 年收入分别为58.67 亿元、73.06 亿元、89.25 亿元，归母净利润分别为6.81 亿元、9.16 亿元、11.14 亿元。


　　采用PE 估值法，考虑到公司客户资源优质，且受益于AI 及机器人行业的不断发展，给予公司2025 年39 倍PE，对应目标价62.53 元/股，维持“买入-A”投资评级。


　　风险提示：


　　下游需求不及预期；市场竞争加剧；新业务开拓不及预期。

□.马.良    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司