海希通讯(920405)：储能新引擎已成型 4GW+5GWH在建产能加速转型

2025Q1-3 营收+23.47%盈利能力回升，首次覆盖给予“增持”评级海希通讯主营业务分为（1）工业遥控，包括欧姆、德国HBC，仓储自动化软件的研发与销售；（2）新能源业务，主要包括储能专用电芯的研发及储能设备、模组、PACK 等产品。2025Q1-3 海希通讯实现营收4.14 亿元，进一步同比增长23.47%。归母净利润2025Q1-3 为4,809.18 万元，同比实现+8.99%增长。考虑到海希通讯储能业务持续放量且毛利提升、工业无线遥控保持稳定，我们预计2025-2027 年实现营收6.61/12.03/18.78 亿元，归母净利润0.78/1.28/2.10 亿元，对应EPS 为0.56/0.91/1.49 元，当前股价对应PE 为47.7/29.0/17.7X，首次覆盖给予“增持”评级。


　　工业遥控为基础，转型储能4GW+5GWh 在建产能持续推进2024 年储能业务开始放量，2024 全年实现营收27,823.35 万元，营收占比达54%；2025H1 实现营收1.95 亿元，营收占比达到64%。无线工业遥控设备在2024、2025H1 营收占比分别为34%、28%。2024 年储能相关毛利占比28%，2025H1则上升至52%，成为主要毛利贡献产品。2024 全年储能业务整体毛利率为16.22%，至2025H1 则提升至27.54%。截至2025H1，4GW 新型电力系统设备制造项目工程进度达到27.17%，5GWh 新型储能系统和浸没式模组PACK、储能组件制造基地（一期）工程进度达到16.79%。


　　容量电价成为新一轮关注点，2025Q1-3 储能采招落地容量大幅提升178%国家发改委发布《电力现货连续运行地区市场建设指引》,明确提到研究建立可靠容量补偿机制，包含建立容量评估机制、研究建立面向各类电源的容量补偿机制。甘肃发改委、宁夏发改委发布相关《建立发电侧容量电价机制的通知（征求意见稿）》。2025 年1-9 月，CESA 储能应用分会共追踪到1728 个储能采招落地项目，剔除同一项目对EPC 和不同储能系统设备多次采购的情况，对应的实际储能系统需求为89.2GW/321.2GWh，同比增长178%。


　　风险提示：供应商依赖风险、汇率波动风险、新业务拓展不及预期风险。

□.诸.海.滨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司