并行科技(920493)：股权激励落地锚定成长 智算云业务同比增长151%铸就AI算力核心

发布2026 年股权激励计划，行权价格为135.00 元/股并行科技发布2026 年股权激励计划（草案），激励计划拟向激励对象授予股票期权总计1,465,350 份，占本激励计划公告日公司股本总额59,709,405 股的2.45%，行权价格为135.00 元/股，激励对象共计120 人，占截至2025 年12 月31 日公司员工总数432 人的27.78%。受股权激励对公司费用影响，我们维持2025 年，下调2026-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为25/35/49（原54/92）百万元，对应EPS分别为0.41/0.59/0.82元/股，当前股价对应PS分别为10.4/8.7/7.6倍，看好公司算力服务核心竞争力，维持“增持”评级。


　　2025 年前三季度智算云同比增长151.12%，已部署DeepSeek、智谱大模型算力服务收入中，2025 年前三季度，通用云业务线实现营业收入12,229.17 万元，同比增长1.28%，行业云实现营业收入14,492.18 万元，同比增长22.14%，智算云实现营业收入42,955.96 万元，同比增长151.12%。公司积极推进基于国产算力芯片的算力服务以及国产算力芯片与国产大模型的适配、优化和应用支持工作。公司国产算力测试验证推广服务一体化平台通过外购模式接入一定规模的包括华为昇腾系列芯片在内的多种类型的国产芯片算力资源，国产算力事业部负责用户应用安装、移植、测试、适配、优化，以及运行过程中的保障工作。公司智算云平台已部署DeepSeek（R1、V3、V3.1 及V3.2 等多个版本）、智谱大模型、Qwen（2.5、3、Qwen-Long 等）多个等主流大模型。


　　2025 年中国智能算力预计将达1037.3EFLOPS，五年CAGR 预计将达46.2%根据国际数据公司（IDC）发布的2025 中国人工智能计算力发展评估报告，2025年，中国智能算力规模预计将达1037.3EFLOPS，同比增长43%；2023—2028 年中国智能算力规模五年年复合增长率预计将达到46.2%。公司将持续提升现有产品及服务的竞争力，通过有效的市场拓展和优秀的客户服务提升公司收入规模，在公司资本开支较为充足、与外部算力合作伙伴达成紧密的合作前提下，公司算力服务收入有望持续增长。


　　风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、产品和技术更新及替代风险

□.诸.海.滨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司