视声智能(920976)：KNX产品数量中国第一 绑定国际客户大力拓展海外高潜力市场

深耕行业十四年，建筑智能领域引领者。公司自成立以来深耕于建筑智能化领域，为客户提供智能控制系统、可视对讲系统产品及一体化的解决方案，形成了智能家居、可视对讲、液晶显示屏及模组三大类系列产品。KNX 智能控制业务2022 年起增速始终保持在20%至30%，带动公司收入持续增长，随着高毛利的智能家居业务收入占比持续提升（从2019 年的30%逐步提升至2025H1 的72%），公司盈利能力不断增强。


　　中国智能家居市场规模不断增长，2025-2031 年预计全球KNX 产品规模CAGR 为10.3%。


　　参考艾瑞咨询信息，历经单品智能、互联互通的阶段后，智能家居3.0 阶段已基本实现设备间的联通与场景自动化，未来的演进方向或将聚焦于系统智能化水平的整体提升。根据国际分析机构BSRIA 数据显示，在中国智能家居市场，2017 年KNX 技术以42%的占有率雄踞榜首，私有协议技术以38%的占有率位居第二，Zigbee 技术以9%的占有率位居第三。根据视声智能的公告，KNX 产品市场正保持稳步增长态势，预计到2031 年KNX 全球市场规模达到179.2 亿美元，2025-2031 年期间复合年增长率为10.3%。参考Statista、CSHIA、IDC、亿欧智库信息，2025 年中国智能家居市场规模或突破1 万亿。伴随用户对家居生活舒适度要求的提高与技术成熟度的提升，AI 技术或将更多渗透到各品类产品，2025 年AI 技术在智能家居的整体渗透或接近50%，进一步服务用户的日常生活。


　　技术优势赋能高质量研发，积极推动国内外市场扩张。作为较早开始深耕KNX 技术的企业，公司取得较好的先发优势，具备产品设计、硬件、软件、平台等全面开发能力。公司通过对核心技术的掌握，率先开发了7 个KNX 自研协议栈，研发了拥有自主知识产权且兼容KNX协议的K-BUS 智能总线控制系统。截至2025H1，公司拥有46 款KNX 安全产品，数量居中国第一、全球第六。K-BUS 是GVS 于2011 年自主推出的智能控制总线品牌，该系统基于KNX 技术，完全符合KNX 标准，具有开放、稳定、安全、节能、高集成、高兼容等特点。公司积极推进国内销售与海外市场并举的销售策略，截至2025 上半年，公司经销服务网点及标杆案例已覆盖全球70 多个国家及地区，在国内覆盖20 多个省份及直辖市。2020-2022 年公司智能家居和可视对讲产品产能利用率均在90%以上，公司拟通过视声智能化产业园建设项目（年产83 万台智能控制产品）提升产品供给能力、突破产能瓶颈，满足下游市场需求。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润为0.64、0.75 和0.88 亿元，截至1 月12 日收盘价，对应PE 为33.5、28.5、24.4 倍，我们选取雷特科技、萤石网络、海康威视作为可比公司。我们认为公司凭借深耕KNX 领域的先发优势，以及持续投入研发和拓展客户，未来随着产能释放有望不断提高市场份额，首次覆盖给予“增持”评级。


　　风险提示：海外业务风险、原材料价格波动风险、汇率变动风险。

□.赵.昊./.王.宇.璇    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司