戈碧迦(920438)：高端光学材料龙头 先进封装及AI上游核心材料替代

公司是一家从事光学玻璃及特种功能玻璃研发、制造和销售的高新技术企业。自成立以来，专注于光学玻璃的配方、熔炼、检测等技术的研发，并在此基础上成功开发纳米微晶玻璃、防辐射玻璃、耐高温高压玻璃、半导体玻璃基板及载板等多款特种功能玻璃产品，下游应用广泛。


　　光学玻璃市占率领先，特种玻璃对标海外巨头实现国产替代。目前公司可以生产的光学玻璃牌号从成立初期的2 个增加到100 余个，已覆盖光学玻璃主流品种，光学玻璃的产品形态从材料向型件、元件延伸。特种玻璃领域，公司研发的纳米微晶玻璃对标美国康宁的超瓷晶玻璃，已应用在包括华为昆仑玻璃在内的多家手机厂商盖板玻璃产品上。同时，在半导体领域，公司已经开发出多款玻璃载板产品，通过多家知名半导体厂商验证并成功获得订单，玻璃基板产品也已经成功开发，并已向国内多家知名半导体厂商送样。未来随着2.5D、3D 封装技术的逐渐成熟，公司半导体特种玻璃需求量有望加速提升。另外在电子布方面，公司拟投资不超过10 亿元建设6 条特种电子玻纤生产线（产品包括低介电玻纤、低膨胀玻纤、高模量玻纤等），日产能约10.8 吨，主要用于AI 服务器、5/6G 通信、自动驾驶、军工/航天等领域。


　　技术投入转化顺畅，募投项目缓解产能瓶颈。公司光学玻璃牌号从成立初期的2 个增加到100 余个，特种玻璃产品价格保持较高增速，产品实力不断提升。历史上看，公司产销率始终维持在较高水平，募投项目新增“光学玻璃材料扩产项目”有望释放新增产能缓解一直以来的产能瓶颈。


　　公司作为玻璃行业“小巨人”，基本盘稳定，特种功能玻璃不断实现突破，目前已在多个领域率先实现了进口替代，在先进封装和AI 浪潮下，公司有望实现高速增长。因此，我们预计公司在25-27 年有望实现营业总收入6.35/9.28/13.39 亿元，归母净利润0.63/1.20/1.91 亿元。根据可比公司平均估值情况，首次覆盖给予公司“增持”评级。


　　风险提示：市场竞争格局加剧的风险、原材料价格波动的风险等。

□.曹.森.元    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司