华测检测(300012)：业绩加速修复 经营质量持续改善

本报告导读：


　　业绩修复呈现明显加速，四季度内生业务协同改善叠加回款质量提升，同时海外并购标的四季度陆续并表，中长期国际化布局与增长弹性逐步清晰。


　　投资要点：


　　投资建议。公司为国内综合性检测服务龙头，下调公司 2025年EPS为0.61 元（原为0.63 元），维持公司2026 年EPS 为0.70，下调公司2027 年EPS 为0.77 元，（原为0.78 元），参考可比公司估值给予公司2026 年27X PE，上调目标价为18.96 元，增持评级。


　　公司发布2025 年业绩预告。公司发布2025 年度业绩预告，预计全年实现归母净利润10.13-10.21 亿元，同比+10%-11%，实现扣非归母净利润9.47-9.56 亿元，同比+10%-11%；25Q4 预计实现归母净利润2.01-2.09 亿元，同比+15%-20%，25Q4 预计实现扣非归母净利润为1.81-1.90 亿元，同比+13.5%-19%，单季增速明显快于全年，业绩呈现加速修复态势。


　　四季度公司业绩修复明显加速，内生业务协同改善带动收入、利润及现金流表现同步向好。公司延续前期战略部署，在“123 战略”框架下，通过品质与服务能力持续升级、技术投入加码、精益化管理深化及数智化转型逐步落地，多业务板块内生改善趋势明确，协同效应持续释放，推动营收与利润端实现同步提速。同时，四季度经营性回款表现显著改善，全年经营性净现金流较快增长，主业盈利质量与现金转化能力持续优化。


　　海外并购标的四季度陆续并表，为公司中长期国际化布局与增长弹性奠定基础。公司下半年完成对南非 SafetySA、希腊 Emicert、Openview 及法国 MIDAC 实验室等海外标的的收购，于四季度陆续并表。并购后，公司围绕不同区域与业务属性，实施差异化整合路径，在保持标的业务连续性与团队稳定性的基础上，逐步导入集团化管理与能力赋能，经营管控与协同机制加快搭建。后续有望伴随整合深化逐步释放协同效应，强化公司海外检测网络与全球化交付能力，为长期稳健增长提供增量支撑。


　　风险提示：并购进度不及预期、下游需求不及预期;

□.肖.群.稀./.赵.玥.炜./.丁.嘉.一    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司