巨化股份(600160)：2025年公司归母净利润同比大幅提升 看好制冷剂景气持续

事件:


　　2026 年1 月22 日，巨化股份发布2025 年度业绩预增报告：2025 年，公司预计实现归母净利润35.40 亿元到39.40 亿元，同比+80%到101%；预计实现扣非后归母净利润35.14 亿元到39.14 亿元，同比+85%到106%。


　　2025Q4 单季度，预计实现归母净利润为2.92 亿元到6.92 亿元，同比-58.42%到-1.44%，环比-75.62%到-42.21%；扣非后归母净利润3.15 亿元到7.15 亿元，同比-56.21%到-0.58%，环比-73.16%到-39.06%。


　　投资要点:


　　制冷剂产品价格上涨，2025 年公司归母净利润同比增长2025 年，公司制冷剂产品价格大幅上升，主要产品产销量上涨；分产品来看，2025 年，公司氟化工原料实现营业收入12.19 亿元，同比-1.23%；产量113.00 万吨，同比+1.40%；销量35.00 万吨，同比+0.84%；产品均价0.35 万元/吨，同比-2.05%；制冷剂实现收入135.44 亿元，同比+43.37%；产量57.98 万吨，同比-1.96%；销量34.30 万吨，同比-2.83%，均价3.95万元/吨，同比+47.55%；含氟聚合物材料实现收入18.62 亿元，同比+1.25%；产量13.81 万吨，同比+4.74%，销量4.92 万吨，同比+4.14%，均价3.78 万元/吨，同比-2.78%；含氟精细化学品实现收入3.94 亿元，同比+41.54%；产量0.70 万吨，同比+30.77%，销量0.66 万吨，同比+31.36%，均价5.93 万元/吨，同比+7.75%；食品包装材料实现收入7.3 亿元，同比-21.17%；产量15.25 万吨，同比-8.76%，销量6.73 万吨，同比-19.93%，均价1.09 万元/吨，同比-1.54%；石化材料实现收入37.47 亿元，同比-6.98%；产量59.95 万吨，同比-1.24%，销量53.95 万吨，同比+3.33%，均价0.69 万元/吨，同比-9.98%；基础化工产品及其他实现收入27.32 亿元，同比-1.45%；产量290.55 万吨，同比-4.43%，销量183.92 万吨，同比+3.03%，均价0.15 万元/吨，同比-4.35%。


　　2025 年，公司预计实现归母净利润35.40 亿元到39.40 亿元，同比+80%到101%；预计实现扣非后归母净利润35.14 亿元到39.14 亿元，同比+85%到106%。公司对子公司衢州巨化锦纶有限责任公司的环已酮、己内酰胺和丁酮肟生产装置进行减值测试，计提资产减值3.2 亿元。


　　制冷剂产品销量同环比增加，2025Q4 制冷剂板块收入同环比增长2025Q4 单季度，公司制冷剂板块实现收入41.92 亿元，同比+34.00%，环比+28.35%；实现产量13.97 万吨，同比-6.80%，环比-9.95%；实现销量11.24 万吨，同比+5.44%，环比+47.79%；均价3.73 万元/吨，同比+27.09%，环比-13.15%。氟化工原料板块实现收入2.26 亿元，同比-32.67%，环比-27.75%；实现产量23.19 万吨，同比-17.12%，环比-21.65%；实现销量6.17 万吨，同比-26.16%，环比-38.74%；均价0.37万元/吨，同比-8.82%，环比+17.93%。含氟聚合物板块实现收入4.85亿元，同比-9.14%，环比-2.73%；实现产量3.42 万吨，同比-1.05%，环比-1.57%；实现销量1.28 万吨，同比-9.18%，环比-5.72%；均价3.80万元/吨，同比+0.05%，环比+3.16%。含氟精细化学品板块实现收入1.13亿元，同比+158.78%，环比+19.84%；实现产量0.21 万吨，同比+79.72%，环比+45.50%；实现销量0.20 万吨，同比+151.92%，环比+24.34%；均价5.54 万元/吨，同比+2.72%，环比-3.62%；食品包装材料板块实现收入1.93 亿元，同比-1.18%，环比+5.21%；实现产量3.92 万吨，同比-12.23%，环比+1.41%；实现销量1.82 万吨，同比-14.64%，环比+7.13%；均价1.06 万元/吨，同比+15.76%，环比-1.80%。石化材料板块实现收入7.20 亿元，同比-27.52%，环比-28.01%；实现产量11.99 万吨，同比-20.10%，环比-20.48%；实现销量11.19 万吨，同比-15.50%，环比-22.16%；均价0.64 万元/吨，同比-14.23%，环比-7.51%。基础化工产品及其它板块实现收入5.12 亿元，同比-29.67%，环比-28.78%；实现产量54.68 万吨，同比-26.11%，环比-28.61%；实现销量38.14 万吨，同比-18.57%，环比-22.71%；均价0.13 万元/吨，同比-13.63%，环比-7.86%。


　　2025Q4 单季度，预计实现归母净利润为2.92 亿元到6.92 亿元，同比-58.42%到-1.44%，环比-75.62%到-42.21%；扣非后归母净利润3.15 亿元到7.15 亿元，同比-56.21%到-0.58%，环比-73.16%到-39.06%。


　　公司拥有第一至四代含氟制冷剂产品，制冷剂生产配额优势明显公司为制冷剂全球龙头企业，是国内拥有第一至四代含氟制冷剂系列产品，同时拥有新型含氟冷媒（氢氟醚D 系列、全氟聚醚JHT 系列）、碳氢制冷剂产品（3.5 万吨/年）以及系列混配制冷剂的生产企业。公司制冷剂生产配额优势明显，据2026 年度氢氟碳化物生产、进口配额核发表，国家核定公司（含控股子公司）HCFC-22 生产配额3.84 万吨，占全国26.30%，其中内用配额占全国31.55%，为国内第一；HFCs 生产配额29.99万吨，占全国同类品种合计份额的37.58%。同时，公司第四代含氟制冷剂（HFOs）品种及有效产能国内领先（现运营两套主流HFOs 生产装置，产能约8000 吨/年；计划通过新建+技术改造新增产能近5 万吨）。


　　盈利预测和投资评级我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为282.68、328.64、359.74 亿元，归母净利润分别为38.10、58.48、73.03 亿元，对应当前股价PE 分别为28、18、14 倍，公司是全球氟制冷剂龙头企业，制冷剂生产配额领先，随着制冷剂价格上涨，公司有望充分受益，快速发展。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　安全生产风险；环保政策变动风险；原材料价格波动风险；制冷剂产品升级换代风险；制冷剂价格大幅下跌风险；项目建设不及预期风险；宏观经济波动风险。

□.李.永.磊./.董.伯.骏./.李.振.方    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司