艾罗能源(688717)深度报告：持续的前瞻投入 有望迎来收获

公司是户储行业领先企业，管理层具有战略眼光，准确地把握住了2022 年户储行业的爆发，一举拉近了公司与行业头部的差距。2024 年上市后，持续前瞻投入，布局销售与研发，目前已基本完成了单一的欧洲户储向全球化储能企业的转变，全球化销售体系与产品序列已基本搭建完成。户储主业在澳洲与英国补贴政策推动下，将迎来强劲复苏。工商储业务2025 年公司预计实现5 倍增长，仍有望维持高增速。大储与热泵等新业务也有望开花结果。


　　管理层具有战略眼光。公司高管管理经验丰富、技术背景扎实，董事长在行业内从业20 余年，对行业认识较为深刻，对于公司战略规划的把握较为清晰。


　　2022 年地缘冲突影响下，将销售及产能资源向高盈利的欧洲市场及户储产品倾斜。积极前瞻的供应链管理策略，保障收入实现大跨越，2022 年公司营收同比增幅达454%，精准把握住了户储行业发展风口，一举拉近了公司与行业头部公司差距


　　上市后敢于投入，市场与产品布局基本完成。公司过去主要专注于欧洲户储领域，2024 年初上市后持续加大投入，重点布局研发与销售，截至2024 年底，公司员工总量超过3000 人，其中研发团队超千人，占比超三成。在户储行业下行背景下，仍然敢于在研发与市场端加大投入。目前在手现金超30 亿元，报表健康扎实，能够持续支撑公司的大力投入。在持续投入的背景下，公司上市后从单一维度的欧洲户储企业，向全面的海外储能企业坚定迈进，目前全球化销售体系与产品序列已基本搭建完成。


　　有望迎来收获。公司近期与澳洲户储代理签署2026 年销售合作协议，预计出货不低于1GWh。户储主业在澳洲及英国的补贴政策推动下，有望迎来强劲复苏。工商储2025 年公司预计实现5 倍增长，在欧洲动态电价推广背景下，将持续保持高增。同时，大储前瞻性布局也有望迎来收获。除此之外，英国此次补贴政策对于热泵有27 亿英镑的专项支持，计划到2030、2035 年，实现热泵每年新增45、150 万台目标，考虑到2025 年英国仅安装6.1 万台，行业潜力巨大，预计公司热泵业务也将受益。


　　投资建议：预计公司2025-2027 年归母净利润分别1.03、6.95、13.93 亿元，对应PE141x、21x、11x，维持“强烈推荐”。


　　风险提示：贸易壁垒加剧，行业下游需求不及预期，行业竞争加剧等。

□.游.家.训./.蒋.国.峰    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司