安达科技(920809)：产能饱和+产品升级 尽享磷酸铁锂高景气红利

预计全年实现归母净利润-3 至-2.4 亿元亏损大幅收窄，维持“增持”评级


　　安达科技公布2025 全年业绩预告，预计全年实现归母净利润-30,000 万元至-24,000 万元，较2024 年同期-67,988.08 万元大幅收窄。参考业绩预告我们上调盈利预测，预计安达科技在2025-2027 年实现归母净利润-2.76/0.68/3.04 亿元（原值-3.04/0.46/3.03 亿元），对应EPS 为-0.46/0.11/0.51 元，当前股价对应2027PE为13.6X，考虑到进入2025H2 磷酸铁锂行业普遍盈利能力回升、下游储能需求提升带动磷酸铁锂需求量快速提升，我们维持“增持”评级。


　　在收订单饱和产能利用率超95%，24 万吨/年磷酸铁锂项目预计2026 末建成


　　安达科技在建项目有24 万吨/年磷酸铁锂项目、45 万吨/年磷酸铁锂前驱体项目和1.5 万吨/年锂电池极片循环再生利用。其中，45 万吨/年磷酸铁锂前驱体项目第一期项目为30 万吨/年磷酸铁锂前驱体已于2025 年6 月开工建设，预计2026年6 月建成并于2026 年三季度投产。24 万吨/年磷酸铁锂项目目前正在办理相关建设手续并开展设计规划，预计2026 年一季度开工并于2026 年年末建成。同时，老厂区4 万吨/年磷酸铁锂项目正在技改，预计2026 年一季度完成。目前，安达科技在手订单较为饱和，除正在技改的产线外，公司产能利用率达95%以上。


　　2025 中国锂电池出货量1875GWh+53%，磷酸铁锂材料出货390 万吨+58%


　　据GGII 初步调研数据显示，2025 年中国锂电池出货量1875GWh，同比增长53%。


　　其中动力、储能电池出货量分别为1.1TWh、630GWh，同比增长分别为41%、85%。LFP 动力电池占比持续上升。2025 年出货882GWh，同比增长超130%，占比动力电池总出货比例80%，比例逐季度破新高，2025Q4 比例突破82%。


　　2025Q4 储能锂电池出货环比增长超20%，同比增长超60%。2025 年中国正极材料出货量503 万吨，同比增长50%。其中磷酸铁锂材料出货390 万吨，同比增长58%；三元材料出83 万吨，同比增长27%。


　　风险提示：结构性产能过剩风险、原材料价格波动风险、客户集中度高风险。

□.诸.海.滨./.余.中.天    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司