万通液压(920839)：新产品及新领域拓展顺利 海外业务贡献显著

公司发布2025 年业绩快报，预计营业收入6.99 亿元，同比增长11.14%；归母净利润为1.27 亿元，同比增16.45%，扣非归母净利润为1.24 亿元，同比增长22.71%。


　　每股收益1.07 元，同比增长16.18%。


　　投资要点：


　　新产品渗透+海外市场需求旺盛+产品结构持续优化，推动公司盈利能力提升。


　　2025 年公司营收和净利润均实现双位数增长，且利润端增速高于收入端增长。


　　收入端，得益于公司新产品渗透稳步提升、新领域开拓显成效；叠加海外市场需求持续释放，部分产品需求旺盛，共同推动营收实现双位数增长。利润端，一方面受益于营收规模持续扩大，规模效应逐步显现；另一方面，公司产品结构持续优化，高毛利产品收入占比进一步提升，叠加原材料价格下行及成本管控成效显著，各业务板块毛利率均实现不同程度改善，综合毛利率同比提升2.23个百分点；同时，公司期间费用率保持在较低水平，推动了公司盈利能力提升。


　　T/CHPSA YY021-2025 油气弹簧团体标准获批发布，公司技术实力再获肯定。


　　2025 年12 月8 日，由公司牵头起草的T/CHPSA YY021-2025《用于非公路自卸车的油气弹簧》团体标准正式获批发布，填补了油气弹簧领域团体标准的空白，亦彰显了公司在该领域的强劲技术实力。标准编制工作自立项后，公司切实发挥牵头核心作用，联合高校与行业龙头企业完成全流程编制工作。该标准融合了公司多项油气弹簧核心技术成果，明确了产品全维度技术规范，有效解决了行业内产品规格不统一、性能指标参差不齐的问题，是公司硬核技术实力与行业影响力的集中体现。未来，公司将持续加大研发投入，紧跟行业发展趋势深化技术创新，丰富产品矩阵并拓展应用场景，同时积极推动标准落地实施、深化产学研合作，以核心技术引领行业高质量发展。我们认为，上述一系列举措，将为公司进一步巩固并提升市场份额奠定基础。


　　国家级博士后工作站再获殊荣彰显公司油气悬架领域创新实力。2025 年，在第三届全国博士后创新创业大赛总决赛中，公司国家级博士后科研工作站的高强博士，凭借“高机动应急救援车辆数字液压驱动型主动油气悬架系统研发及产业化”项目，在高端装备制造与机器人赛道斩获银奖。该赛事是国内层次最高、覆盖面最广的博士后赛事，本届赛事共有1700 余个项目入围总决赛。此外，此前工作站申报的“数字液压驱动型主动油气悬架系统多场耦合驱动机理及智能控制研究”项目，已获评2025 年度山东省博士后创新项目二等奖。我们认为，本次在全国赛事中获奖，不仅再次印证了公司在液压智能控制领域的深厚技术积累，也进一步展现了公司在关键技术研发与高层次人才培养上的成效突出，亦将助力公司液压系统的智能化升级与业务拓展。


　　估值和投资建议：我们预计，公司2025-2027 年营业收入分别为6.99/8.51/10.02亿元，增速分别为11.14%/21.86%/17.68%；归母净利润分别为1.27/1.64/1.98 亿元，增速分别为16.45%/29.78%/20.30%。对应当前股价38.02 元，PE 分别为36/27/23 倍，维持“持有”评级。


　　风险提示：宏观经济增速不及预期风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、技术更新及新产品研发推广不及预期、海外业务拓展不及预期等风险。

□.张.诗.瑶    .江.海.证.券.有.限.公.司