星图测控(920116)首次覆盖报告-洞察星海 经纬苍穹：全周期航天测控服务的稀缺性溢价

本报告导读：


　　公司以航天测控管理与航天数字仿真为核心，构建覆盖航天任务全生命周期的太空管理服务体系，在特种领域优势稳固、商业航天持续拓展，平台化技术能力支撑公司业绩进入高质量增长阶段。


　　投资要点：


　　投资建议：首 次覆盖，给予“增持”评级，目标价 125.05 元。由于航天测控与数字仿真需求持续释放、技术开发与服务业务高景气延续，预计 2025-2027 年营收分别为3.25/4.60/6.19 亿元，EPS 分别为0.63/0.89/1.15 元，结合PE 和PS 估值，考虑到公司在太空管理领域的稀缺性与平台化能力，因此给予公司2026 年140 倍PE，合理估值为199.80 亿元人民币，对应目标价125.05 元/股。


　　太空管理全生命周期布局，核心业务持续放量。公司围绕航天器“设计—发射—在轨—离轨”全生命周期，形成以航天测控管理与航天数字仿真为核心的太空管理服务体系。其中，技术开发与服务为公司最核心收入来源，长期占比维持在 70% 以上，具备高技术壁垒、高客户黏性与高附加值特征。在航天任务数量持续增长、任务复杂度不断提升的背景下，公司核心业务具备稳定扩张基础。


　　洞察者平台构筑技术护城河，平台化能力持续强化。公司依托自主可控的“洞察者”系列产品，构建覆盖航天测控、航天仿真、太空态势感知与地面站系统的一体化平台体系，核心技术贯穿高精度轨道计算、测控资源智能调度、航天任务仿真推演等关键环节。平台化架构不仅提升单项目交付效率，也为多任务并行管理和规模化复制奠定基础，技术壁垒持续强化。


　　航天产业景气上行，商业航天打开中长期成长空间。在全球太空开发竞争加剧、我国航天任务持续推进的背景下，航天测控与数字仿真作为航天活动的基础支撑环节，需求进入上行通道。公司在特种领域基础稳固，同时积极拓展民用航天与商业航天客户，业务场景持续丰富。随着商业航天进入规模化发展阶段，公司太空管理能力有望在更广泛应用场景中释放增长潜力。


　　风险提示：市场竞争加剧的风险、客户集中度较高的风险。

□.杨.林./.吕.浦.源./.钟.明.翰    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司