并行科技(920493)首次覆盖报告：股权激励彰显信心 智算融合抢占蓝海

本报告导读：


　　公司作为深耕超算智算融合的算力服务提供商，智算云业务领跑增长，技术构筑核心竞争壁垒。凭借自主算力调度与算网协同优势，业绩增长动能强劲，盈利水平持续优化，成长空间广阔，长期投资价值显著。


　　投资要点：


　　投资建议：首 次覆盖，给予“增持”评级，公司充分受益于 AI 浪潮，主要业务高速增长， 预计2025-2027 年公司收入分别为11.10/13.61/16.46 亿元，按照PS 估值，最终给予公司2026 年8.1 倍PS，合理估值为110.2 亿元人民币，对应目标价184.6 元。


　　股权激励落地锚定长期成长，核心利益绑定释放增长动能。公司发布2026 年股权激励计划，激励范围包括公司董事、高级管理人员、核心员工以及其他对公司业绩和发展有直接影响的员工，计划授予股票期权数量1,465,350 份，授予人数120 人，行权价格135 元/股。


　　此举将核心管理层、技术骨干与公司长期发展深度绑定，有效激发团队经营活力与创新动力，为AI 算力业务持续扩张提供人才保障与机制支撑，助力公司在算力蓝海市场中稳步提升份额。


　　2025 年前三季度智算云业务表现亮眼，营收同比增长151%。2025年前三季度公司实现营收7.34 亿元，其中智算云业务营收约4.30 亿元，延续高速增长态势，占前三季度总营收比例达58.5%，较上年同期占比大幅提升，凸显智算云业务的核心支柱地位；依托智算云业务的持续放量，叠加规模效应显现，带动Q3 单季毛利率达22.18%，归母净利润332.94 万元，同比增长374.07%，盈利水平稳步优化，进一步验证智算云业务的高增长潜力与盈利贡献能力。


　　区位优势尽享政策红利，技术迭代构建核心壁垒。公司立足北京核心区位，依托首都政策支持、科研资源密集与科技产业生态优势，精准对接京津冀区域AI 研发、科研院所及政企数字化算力需求，凭借本地人才与产业资源快速落地项目、构筑区域核心竞争力；同时依托多年超算技术沉淀完成向智算的升级转型，通过自主研发算力调度与算网协同技术、推进“算海计划”打造智算集群，高效整合GPU 算力资源并深度优化主流大模型运行效率，以持续技术迭代构建核心壁垒，充分受益智能算力行业增长红利。


　　风险提示：技术替代风险，人才引进和流失风险。

□.杨.林./.吕.浦.源./.张.盛.海    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司