天工股份(920068)：钛材行业小巨人 消费电子迎春风

投资要点


　　钛及钛合金产品专业级生产制造商：公司板材、管材、线材等产品，广泛应用于化工、消费电子、3D打印、医疗器械等领域。公司是国家级专精特新“小巨人”企业、高新技术企业，拥有省级企业技术中心、江苏省钛及钛合金新材料工程技术研究中心、江苏省研究生工作站，截至2024年12月31日已取得专利51项，其中发明专利14项。2022-2024年，公司营业收入分别为3.83亿元、10.35亿元、8.01亿元，归母净利润分别为0.7亿元、1.7亿元、1.72亿元，2024年线材收入占比超50%，成为核心收入来源。截至2025年6月30日，公司控股股东江苏天工投资管理有限公司持股比例为67.63%，股权结构集中且稳定。


　　钛产业高端全球化引领未来方向：钛及钛合金凭借耐高温、耐腐蚀等优异性能，广泛应用于化工（2023年需求占比51.23%）航空航天、消费电子、3D打印、生物医疗等领域。近年来，全球钛原料生产受疫情等因素干扰，我国钛材行业凭借积极有效的应对措施实现逆势增长，2015-2023年钛加工材产量从4.86万吨增至15.91万吨、销量从4.37万吨增至14.84万吨，年均复合增长率分别达15.97%和16.51%，但行业呈现出口以低端钛材为主、进口以高端钛材为主的格局，由于高端钛材生产依赖优质金红石钛矿且我国资源乏，行业企业正通过战略联盟、投资并购等方式掌控上游资源，并借助“一带一路”推进全球化布局，以保障供应链安全、提升国际竞争力。


　　专精钛材生产工艺，精准定位客户需求：


　　产品创新扎根消费电子领域，工艺创新赋能推优质高效生产。公司以消费电子为核心进行产品创新，主力线材性能优于国内外同行，并拓展至增材制造、航空航天等领域的创新产品；同时在工艺上实现多项突破，掌握钛及钛合金纯净化熔炼、大盘重线材生产、高强度TC18钛合金制备、Ti-4A1-22V丝材生产及TRIP效应低温固溶增塑等核心技术，全方位提升生产效率与产品质量。


　　全流程生产一体化，助力生产稳定高效。公司构建了从海绵钛到成品的全流程钛材生产体系，在消费电子等领域构筑壁垒。


　　募资情况概览：布局战略可持续发展。本次募集资金中，3.6亿元将用于年产3000吨高端钛及钛合金棒、丝材生产线建设项目。


　　盈利预测与投资评级：我们预计天工股份2025-2027年营收达到6.31/9.75/12.73亿元，预计归母净利润分别为1.40/2.18/2.84亿元，按2026年3月16日收盘价，对应2025-2027年PE分别为105.28/67.61/52.01倍。公司作为行业内增速快、创新力强的优质企业，将深度受益消费电子行业的钛材应用率提升，我们首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示：重大客户依赖及被替代的风险、原材料价格波动的风险、产能过剩、市场竞争加剧的风险、募集资金投资项目实施风险、产品应用风险等

□.朱.洁.羽./.易.申.申./.余.慧.勇./.武.阿.兰./.陈.哲.晓    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司