星宇股份(601799)：全球化加速 具身智能交互模组交付在即

事件：公司发布2025 年年报，2025 年实现营收152.57 亿元，同比+15.12%；实现归母净利润16.24 亿元，同比+15.32%；其中，25Q4 实现营收45.47亿元，同比+12.89%；实现归母净利润4.83 亿元，同比+12.06%，环比+11.15%。


　　点评：


　　业绩符合预期，25Q4 毛利率环比提升。国内汽车市场竞争日趋激烈，但公司凭借垂直一体化能力，成本相对优势较强，助力公司业绩维持了良好增长态势。利润率方面，2025 年公司销售毛利率/净利率分别为19.65%/10.65%，同比+0.4pcts/+0.02pcts，其中，25Q4 销售毛利率/净利率20.03%/10.62%，环比+0.2pcts/-0.4pcts。


　　启动H 股股票发行申请，全球化加速。2026 年1 月，公司向香港联交所递交了发行境外股份（H 股）并在香港联交所主板挂牌上市的申请，有望深化公司国际化战略布局、提升公司品牌国际影响力、拓展多元化融资渠道、助力公司高质量发展。海外布局方面，塞尔维亚一期已实现规模化生产，二期前灯工厂已规划建设，另外，也在积极推动北美产能落地，海外营收占比有望持续提升。


　　积极探索具身智能领域，交互模组交付在即。公司设立了全资子公司常州星宇智能机器人有限公司，正式进军机器人赛道。公司已经开展头部模组、关节模组、控制器及相关结构件的开发与验证，同时也能提供系统级光学技术解决方案，首批具身智能交互模组及相关样件预计将在2026 年交付。


　　投资建议：我们认为车灯产品量价齐升逻辑顺畅，机器人新业务未来可期，公司有望开启新一轮高速成长，我们预计公司2026-2028 年归母净利润为19.69/23.93/28.92 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：汽车消费不及预期、主机厂年降风险、海外业务推进不及预期。

□.齐.天.翔./.张.磊    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司