拓普集团(601689)：2025年营收稳中有升 机器人产品矩阵构建加速

事件：2026 年3 月23 日，拓普集团发布2025 年年报，2025 年实现营业收入295.8 亿元，同比增加11.2%；实现归母净利润27.8 亿元，同比下降7.4%；实现扣非归母净利润26.1 亿元，同比下降4.3%。


　　2025 年整体营收稳步增长，盈利能力短期承压:营收端，受益于国内外客户放量，公司整体营收同比+11.2%，稳步增长。分业务来看，内饰功能件业务实现营收96.7 亿元，同比+14.7%；底盘系统业务实现营收87.2 亿元，同比+6.3%；橡胶减震产品业务实现营收42.6 亿元，同比-3.3%；汽车电子业务实现营收27.7 亿元，同比+52.1%；热管理业务实现营收20.9 亿元，同比-2.3%；机器人执行器业务实现营收0.1 亿元，同比+1.2%。利润端，公司实现归母净利润27.8 亿元，同比-7.4%，实现毛利率19.4%，同比-1.4pct，盈利承压，主要系公司产能扩张导致资本性开支大幅提升，折旧摊销比例较高，短期内造成一定成本压力。


　　立足IBS 同源技术，加速构建机器人产品矩阵。公司研发线控刹车系统IBS 项目多年，在机械、减速机构、电机、电控、软件等领域形成了深厚的技术积淀，横向开拓至电驱执行器，在直线执行器产品获得客户认可后，公司继续延伸至旋转执行器及灵巧手电机等核心部件的研发，并已完成多轮送样，项目进展迅速。此外，公司横向拓展至机器人躯体结构件、传感器、足部减震器及电子柔性皮肤等关键领域，加速构建全覆盖的机器人业务平台化产品矩阵。


　　投资建议：公司汽零龙头地位稳固，人形机器人业务打开未来成长空间。我们预计公司2026-2028 年实现营业收入351/412/478 亿元，归母净利润33/40/50 亿元。对应PE 分别为30.3/24.5/20.0 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：新能源车需求不及预期，原材料价格波动风险，市场竞争加剧。

□.吴.晓.飞./.吴.铭.杰    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司