合合信息(688615)：BC端双轮驱动 海外布局持续深化

事件：合合信息发布2025 年度报告。公司实现营业收入18.10 亿元，同比增长25.83%；实现归母净利润4.54 亿元，同比增长13.39%；实现扣非净利润为4.02 亿元，同比增长9.6%。


　　单季度收入增长提速，C 端付费用户数增长较快。公司25Q4 单季营收同比增长30.17%，全年各季度收入增速逐季加速。2025 年，公司C 端产品实现收入15.45 亿元，同比增长28.11%； 2025 年12 月，公司主要C 端产品月活数达1.90 亿，同比增长11%；累计付费用户数达987.76 万，同比增长33%。付费率从2024 年4.35%提升至2025 的5.2%。公司还推出了多款AI 原生应用，如面向教育场景的“蜜蜂试卷”和“Quiz AI”，以及面向健康领域的AI 饮食健康助手“Appediet”，切入垂直领域市场。


　　B 端产品与AI 深度融合。2025 年公司B 端产品实现收入2.57 亿元，同比增长14.56%。公司发布了AI Infra 产品xParse，通过AI 赋能企业非结构化通用文档数据挖掘，释放数据价值，既可以加强大模型训练效果，也可以大幅提升AI Agent 在企业合规风险管理等场景的应用效果。此外，在 TextIn 的AI 产品线中上线 INTSIG Docflow，定位为具备自主进化能力的文档处理 Agent。TextIn 已成功赋能制造、物流、金融等跨行业的千余家客户，实现文档处理效率的大幅提升。


　　海外布局持续深化，收入增长强劲。公司持续推进海外商业化布局，C 端核心产品目前已覆盖了全球百余个国家和地区的亿级用户。2025 年公司海外业务收入占比约1/3，同比增长34.11%。据data ai 数据，扫描全能王免费版曾在AppStore 上86 个国家和地区（含中国）的效率类免费应用下载量排行榜位列第一。名片全能王曾在AppStore 上41 个国家和地区的商务类免费应用下载量排行榜位列第一。未来，公司将进一步开拓潜在海外市场，持续提升公司的全球品牌影响力。


　　投资建议： 预计公司2026-2028 年营业收入分别为23.05/28.89/34.85 亿元，归母净利润分别为5.77/6.90/8.92 亿元。维持“买入”评级。


　　风险提示：海外市场拓展不及预期，技术研发不及预期，市场竞争加剧。

□.曹.佩    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司