北特科技(603009)：借丝杠春风 展齿轮高精魅力

报告摘要


　　如何看待丝杠行业的竞争？当前市场对丝杠行业的认知分歧较大，有多家企业在布局丝杠业务。我们认为要从多个维度挖掘真正具有实力的丝杠企业：①海外产能布局：


　　海外产能建设周期长，涉及ODI 审批、土地购置、厂房建设等，从规划到投产通常需1 年以上；②工艺与设备：从磨削转向硬车是量产必经之路，设备保障是量产关键，设备的自主可控形成核心壁垒：③自动化组装：企业自动化产线落地进度是重要观测指标；④报价合理性：生产流程的合理性带来报价的说服力。


　　公司主营业务：精密制造的“能力刻度”。公司的主营业务是汽车底盘业务，核心产品为转向器齿轮与齿条。转向器齿轮是一种圆柱形金属齿轮，需经过精密滚齿、淬火及磨削加工，用于与转向器齿条啮合传递力矩。公司齿轮齿条业务年出货量数亿件。


　　我们认为，“亿级”不仅是规模刻度，更是能力刻度，表明公司在CNC 加工、大批量一致性、可靠性上的深厚壁垒。这套支撑亿级精密齿轮量产的能力体系，正在AI 时代迎来新的应用场景--丝杠类高精密产品。无论是机器人关节执行器，亦或智能汽车刹车系统，其工艺逻辑与量产管控，与齿轮业务基本同源。齿轮行业过去二十年的沉淀，已为公司全新的丝杠业务做好工艺与产能的储备。


　　公司丝杠产能：2025 年6 月，公司公告披露拟以简易程序向特定对象发行A 股，募集资金3 亿元，用于建设泰国丝杠生产基地建设项目。该项目总投资额约3.49 亿元，建设周期为两年，选址在泰国洛加纳龙炎工业园。项目达产后，预计将形成年产80万套行星滚柱丝杠产能（对应8 万台人形机器人）。我们认为，此次泰国建厂，旨在把握机器人行业快速发展机遇，构建第二增长曲线，并顺应国际大客户供应链布局需求，通过海外建设产能深度融入全球机器人产业链。


　　盈利预测与投资建议：公司深耕汽车底盘领域多年，产品向高精密部件、轻量化部件及丝杠业务拓展。此外，我们判断，国内外机器人产业将有望于2026 年步入量产元年，因此公司机器人业务有望于2026 年开始放量，并贡献业绩弹性，2027 年迎来大幅增长， 预计公司2025-2027 年利润为1.23/2.00/4.22 亿元， 同比增长72%/63%/111%。以2026 年3 月26 日收盘价计算，对应2025-2027 年PE 分别为127X、78X、37X。公司业务以底盘、轻量化、丝杠为主，因此选择拓普集团（底盘+轻量化）、贝斯特（丝杠）、伯特利（底盘）为可比公司，考虑到丝杠的高壁垒、公司的先发优势及设备&技术工艺壁垒，首次覆盖给予“增持”评级。


　　风险提示：机器人产业进展不及预期、客户份额分配不及预期、行业竞争加剧导致价格超预期下行。

□.王.可./.谢.校.辉    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司