中信银行(601998)：资产质量巩固 分红率继续提升

盈利延续改善态势，手续费收入平稳增长


　　营收增速边际改善，下半年息差保持平稳。根据2025 年财报，中信银行营业收入同比下降0.5%，营收降幅较前三季度明显收窄，归母净利润增速为3.0%，持平于前三季度。公司净利息收入同比下降1.5%，主要是受息差下行影响。公司净息差为1.63%，同比下降14 BP，二季度以来息差连续保持平稳。


　　非息收入实现正增，手续费收入平稳增长。2025 年，中信银行非息收入同比增长1.6%，其中，受债市波动影响全年投资收益有所下降，而公允价值变动对营收的拖累有所减轻。手续费净收入同比增长5.4%，手续费收入保持增长韧性，主要得益于公司理财和代理业务收入等快速增长。


　　资产稳健扩张，公司贷款快速增长


　　总资产稳健扩张，金融投资增速提升。2025 年，中信银行总资产同比增速为6.3%，贷款同比增速为2.5%，均较三季度略有下降，金融投资增速提高至11.7%。存款同比增速为4.7%，较三季度降低3.5 个百分点。


　　公司贷款快速增长，个人贷款增速放缓。2025 年，公司贷款同比增速为13.2%，增速较上半年提高2.7 个百分点，制造业、租赁服务业、批发零售业贷款增量靠前，保持对实体经济的较强支持。个人贷款增速继续放缓，个人贷款同比增速为0.2%，零售信贷保持正向增长。


　　资产质量持续巩固，分红率继续提升


　　资产质量指标稳健，资本充足率保持平稳。2025 年，中信银行不良贷款率为1.15%，较三季度下降0.01 个百分点，主要是对公贷款不良率明显下行；拨备覆盖率为203.61%，保持相对平稳；关注贷款率为1.62%，年内呈现下降态势；核心资本充足率为9.48%，资本保持充足水平。


　　公司分红率较中期继续提升。公司分红率较中期继续提升至31.75%，公司经营稳健为分红比例提高打下良好的基础，能够持续为投资者提供合意的现金回报。


　　投资建议


　　中信银行资产扩张稳健，对公信贷业务快速增长，资产质量持续巩固，核心盈利能力有望延续改善态势。公司经营稳健奠定高分红基础，高股息投资价值显著。预计2026~2028 年归母净利润增速为3.6%/4.7%/6.1%，2026~2028 年对应EPS 分别为1.33/1.40/1.48 元， 现价对应PB 为0.48/0.44/0.41 倍。维持公司“增持”评级。


　　风险提示


　　信贷规模扩张动能减弱；息差压力缓解不及预期；部分领域资产风险暴露加快。

□.郭.怡.萍    .湘.财.证.券.股.份.有.限.公.司