康众医疗(688607)：“设备+医疗AI”双轮驱动 迎来高速发展期

探测器先驱，率先突破碘化铯蒸镀：康众医疗（代码688607）成立于2007 年，公司多年深耕于数字化X 射线平板探测器行业，目前产品应用已经从医疗普放逐渐延伸至乳腺、动态透视、放疗、口腔三维成像、工业、安检、宠物医疗等领域，产品远销全球三十多个国家和地区。2010 年，康众在行业内率先攻克碘化铯直接生长技术，并在所有的医疗用平板探测器全面使用该项技术，当前碘化铯已经成为全球平板探测器的主流闪烁体，公司碘化铯一次蒸镀良率处于行业较高水平，推动了在放疗、乳腺、动态、安防排爆等高阶应用领域的快速发展。


　　AI 转型，打造第二成长曲线：2025 年以来，公司在人工智能领域发力转型。2025 年5 月，公司成立控股子公司康众医能科技（浙江）有限公司，专注于基层医疗适宜技术研发与落地的发展方向。此后又与苏州中科先进技术研究院有限公司正式签署战略合作协议，并与脉得智能签署合作。2026 年2 月，公司公告自有资金7000 万元人民币增资脉得智能。


　　病理级超声AI，兼具先发优势：2025 年3 月，脉得智能自主研发的甲状腺结节超声影像辅助诊断软件获得三类证审批。临床测试结果显示，应用该产品甲状腺结节良恶性判别准确度高达96%，与组织病理结果高度一致。目前政策对AI 的支付路径逐渐明确，“人工智能+医疗卫生”政策推动下，未来几年将是行业加速期。我们测算，超声AI 服务的潜在市场空间约350亿元，兼具先发优势、产品准确度优势，以及数据壁垒的脉得智能，有望在行业爆发期优先获益，抢占较高市场份额。


　　首次覆盖，给予“买入”评级：我们看好公司探测器业务的稳定增长，以及AI 业务的高增潜力。我们预计公司2025-2027 年收入分别为3.21 亿元、5.04 亿元和7.04 亿元，分别同比增长8%、57%和40%。归母净利润分别-0.07 亿元、0.21 亿元和0.52 亿元，短期AI 业务预计投入较高。 可比公司医疗业务2027 年平均PS 5.4 倍，2027 年AI 可比公司平均PS 为15.1倍，以此计算，康众医疗合理市值62 亿元，相较目前48 亿元的市值有29%的空间，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧、市场拓展不及预期、研发风险

□.陈.烨.远    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司