富佳股份(603219)：业绩阶段性承压 静待机器人和储能业务放量

事件： 2026 年3 月21 日，公司发布2025 年年度报告，2025 年公司实现营业收入31.97 亿元（同比+18.34%，下同），归母净利润1.07 亿元（-40.93%），扣非归母净利润1.05 亿元（-36.82%）。单2025Q4 看，公司实现营业收入9.06 亿元（+7.4%），归母净利润-0.10 亿元（同期0.36 亿元），扣非归母净利润0.09 亿元（-70.6%）。


　　点评： 分业务看，“一体两翼”战略落地，储能业务成为第二增长曲线：


　　（1）清洁电器主业：作为公司基本盘，2025 年实现稳健增长。清洁类小家电产品实现营业收入26.53 亿元，同比增长12.36%，销量达824.5 万台，同比增长17.21%。公司持续迭代升级吸尘器、扫地机器人等核心产品，同时积极开拓厨电新品类，咖啡机、智能垃圾桶等产品已实现量产出货。为应对贸易风险，公司深化全球布局，越南生产基地产能突破450 万台，较2024 年的308 万台大幅提升，并新增5 条生产线，有效规避关税壁垒。（2）储能业务：作为公司“两翼”之一，成为业绩增长的核心驱动力。2025 年，公司储能产品实现营业收入2.74 亿元，同比大幅增长411.70%，销量达2.56万台，同比增长422.45%。公司已形成覆盖电力、工商业、户用的储能系统解决方案，新赛道拓展成效显著。（3）机器人业务：作为另一“翼”，公司积极布局特种机器人领域。粮仓专用特种机器人取得积极进展，其中LD05 粮仓虫情检测预警设备已实现小批量出货，粮仓平粮机器人已完成样机研发并即将进入量产阶段，有望为公司开辟新的增长空间。


　　利润端：2025 年公司综合毛利率为14.06%，同比减少1.86 个百分点。期间费用率方面， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.64%/3.51%/3.63%/0.83%，其中财务费用由去年同期的-0.35 亿元大幅增至0.26 亿元，主要系汇兑收益减少所致。此外，公司研发投入持续加大，2025年研发费用达1.16 亿元，同比增长9.87%。综合影响下，公司归母净利率为3.35%，同比有所下滑。


　　投资建议：公司坚持“稳主业、拓赛道”的工作方针，持续推进“一体两翼”战略落地实施。通过持续深耕，公司逐渐形成以清洁小家电为主体，以储能、特种机器人为两翼的增长引擎。在不断巩固主业发展优势的基础上，进一步拓宽业务版图，为公司的持续发展打开成长空间。考虑到当前清洁主业受宏观因素扰动、新业务处于投入期，我们下调2026 年、新增2027-2028 年盈利预测，预计26-28 年归母净利润分别为1.6/2.2/2.8 亿元，同比分别+53%/+34%/+30%，维持“增持”评级。


　　风险提示：客户集中度高的风险、全球宏观经济变化风险、原材料成本波动风险、汇率波动风险、新赛道拓展风险、贸易冲突加剧以及关税加征风险

□.周.嘉.乐./.陈.怡.仲    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司