双汇发展(000895)2025年年报点评：肉制品吨利维持高位 延续高分红政策

公司业绩符合预期，延续高分红政策。根据公司公告，2025 年，公司实现营业收入592.74 亿元，同比-0.48%；归母净利润51.05亿元，同比+2.32%；扣非后归母净利润49.39 亿元，同比+2.63%；经营性现金流量净额为73.52 亿元，同比-12.63%。其中，2025Q4公司实现营业收入147.51 亿元，同比-5.21%；实现归母净利润11.46 亿元，同比-3.26%。本次公司以现有总股本34.65 亿股为基数，向全体股东按每10 股派发现金红利 8.00 元（含税），共计派发现金红利27.72 亿元；2025 年合计分红50.24 亿元，股利支付率为98.42%，股息率为5.26%。


　　包装肉制品：吨均利润维持高位，新渠道销量快速增长。2025 年全年，公司包装肉制品实现销售收入235.3 亿元，同比-5.1%，占比39.6%；实现经营利润64.5 亿元，同比-3.0%；销量为136.1 万吨，同比-3.8%；全年吨利4736 元/吨，同比+0.8%。其中，2025Q4包装肉制品板块营业利润14.4 亿元，同比+0.4%；销量为32.9 万吨，同比+2.4%；吨利4368 元/吨，同比-1.9%。公司构建立体化销售网络，借助数字化手段，推动市场行销升级，开展一系列市场改革，创新市场营销，加快渠道转型，实现新渠道明显增长。2025年，公司肉制品新渠道销量为30.1 万吨，同比+31.1%。


　　生鲜品：利润承压，2025Q4 迎来拐点。2025 年全年，屠宰业务实现收入292.5 亿元，同比-3.6%；其中对外交易收入263.2 亿元，同比-2.3%，内转收入29.3 亿元，同比-13.9%。实现经营利润3.3亿元，同比-24.2%；销量为155.6 万吨，同比+15.8%。其中，2025Q4生鲜品经营利润约1.0 亿元，同比+9.1%；销量为46.9 万吨，同比+21.8%。公司坚持“稳利扩量”经营策略，大力开发客户和渠道，生鲜品产销规模大幅增长。此外，公司顺应消费趋势、调整优化产品结构，销售包装产品7 万吨，同比+37.5%。


　　其他业务：收入大幅增长，利润大幅减亏。2025 年，公司其他业务收入为96.1 亿元，同比+20.2%；经营利润亏损0.8 亿元，同比减亏2.9 亿元。公司养猪业务出栏规模提升，养殖完全成本下降，全年亏损同比收窄；禽肉外销量40.6 万吨，同比+20.1%，禽产业养殖成绩提升，欧指创新高，完全成本下降，下半年利润扭亏为盈，全年大幅减亏。未来，公司将继续加强养猪业、禽产业生产管理，降低完全成本。


　　维持公司“增持”投资评级。公司是国内肉类加工行业龙头，产品线齐全，产品品类丰富。考虑到公司肉制品业务的潜在消费空间和　　养殖板块盈利水平的改善，预计2026/2027/2028 年可实现归母净利润分别为55.13/57.44/60.95 亿元，EPS 分别为1.59/1.66/1.76元，当前股价对应PE 分别为17.56/16.85/15.88 倍。根据可比上市公司市盈率情况，未来公司估值仍有扩张空间，考虑到公司龙头优势显著，且分红率较高，维持公司“增持”的投资评级。


　　风险提示：市场拓展不及预期、原料价格波动、猪价波动、行业竞争加剧、食品安全事件等。

□.张.蔓.梓    .中.原.证.券.股.份.有.限.公.司