华峰化学(002064)：业绩符合市场预期 看好氨纶景气向上

业绩回顾


　　2025 年业绩符合市场预期


　　华峰化学公布2025 年业绩，实现收入241.98 亿元，同比下降10.15%；归母净利润18.58 亿元，对应每股盈利0.37 元，同比下降16.32%，符合市场预期。2025 年公司实现经营活动现金流流入37.4 亿元，同比增长23.7%。分板块看，化学纤维板块实现营收87.8 亿元，同比下降3%，主因氨纶产销量同比上升但价格下降，受益于成本端改善，板块毛利率同比提升2.86ppt 至16.52%；化工新材料板块实现营收53.95 亿元，同比下降7.7%，毛利率小幅下降至20.6%；基础化工产品实现营收86.9亿，同比下降17%，主因己二酸价格同比下行，毛利率下降6.89ppt 至3.92%。


　　4Q25 实现营收60.9 亿元，同/环比变化-7%/+2%；归母净利润3.96 亿元，同/环比变化+93%/-17%。4Q25 利润环比下降，主要是产生营业外支出（对外捐赠）2 亿元以及己二酸等产品价格持续向下拉动毛利率环比下降4.2ppt 至10.5%所致。


　　发展趋势


　　看好氨纶景气向上。截至2025 年底，据百川资讯，氨纶40D 市场均价23,000 元/吨，处于过去15 年以来的最低水平。往前看，我们认为需求端高增速确定性较强：在消费观念转变及消费需求升级的趋势中，氨纶的差异化功能不断丰富，下游应用持续扩大；同时在供给端，我们认为随着行业新增产能投放减少以及行业头部企业集中度提升，氨纶有望进入新一轮上行周期。据公告，截至2025 年底华峰氨纶产能47.5 万吨，另有将于2026 年底前投产的7.5 万吨以及远期规划建设的20 万吨产能，我们认为公司在氨纶景气向上的过程中有望显著受益。


　　盈利预测与估值


　　我们维持2026 年盈利预测36.4 亿元不变，引入2027 年盈利预测39.7 亿元，当前股价对应2026/27 年13.9 /12.7x 市盈率。考虑行业估值上移及氨纶拐点渐行渐近，我们上调目标价36%至12.2 元，对应16.6 倍2026 年和15.2 倍2027 年市盈率，较当前股价有19.6%的上行空间，维持跑赢行业评级。


　　风险


　　氨纶价格超预期下行，下游纺织服装需求大幅下滑，己二酸行业未来两年供需走弱。

□.侯.一.林./.贾.雄.伟./.裘.孝.锋    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司