科达利(002850)：25年业绩符合预期 26年受益储能需求或超预期

业绩回顾


　　2025 年业绩符合我们预期


　　公司公布2025 年业绩：2025 年公司营收152.13 亿元，同比+26.46%；归母净利润17.64 亿元，同比+19.87%。单季度看，4Q25 营收46.10 亿元，同比+34.10%；归母净利润5.79 亿元，同比+27.27%。2025 年考虑到减值减少和库存转销等因素，利润增长略高于市场预期，基本符合我们预期。


　　电池结构件主业拉动明显，26 年或加速。2025 年动力电池和储能行业需求延续向上，带动公司订单量稳步增长，公司锂电池结构件实现营收147.05 亿元，同比+28.17%，目前来看下游电池企业2026 年扩产趋势或加速，我们预计2026 年公司增速或上修。


　　盈利能力相对稳健，费用管控良好。2025 年公司毛利率23.7%，同比下滑0.6ppt；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4%/2.1%/4.2%/1.0%，期间费用率7.68%，同比下降1.75ppt，期间费用率持续优化。


　　发展趋势


　　主业受益储能需求增长，人形第二成长曲线初见眉目。全球油价上涨带来户储需求提升及电动车电池需求量潜在提升，公司作为电池结构件全球龙头，长期合作宁德时代等大客户，我们认为订单有望上修，主业增长有望加速。人形机器人方面，公司持续深耕谐波减速器的轻量化、散热改良技术，与北美大客户持续互动方案，我们预计公司在人形领域技术或领先行业，打造长期第二成长曲线。


　　盈利预测与估值


　　由于储能需求加速，我们上调2026 年盈利预测9.5%至24.01 亿元，引入2027 年盈利预测30.64 亿元，当前股价对应2026-2027 年18.5x/14.5x P/E。切换估值至2026 年，维持目标价195元和跑赢行业评级不变，对应2026-2027 年22.4x/17.6x P/E，潜在涨幅21%。


　　风险


　　下游扩产不及预期，竞争加剧，人形机器人产品进展不及预期。

□.王.梓.琳./.孟.辞./.刘.中.玉    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司