岭南控股(000524)：创新文旅业态 迎接体育赛事红利

核心观点


　　伴随国家不断放宽入境旅游，推动外国旅客来华，公司作为广东地区首屈一指的旅游机构，结合市内免税布局，有望持续受益政策红利。公司酒店板块下辖1400 余家酒店，轻重并举全国拓展，都市酒店等资源整合深化。在“文旅+”拓展上，公司全产业链布局协同优势凸显，培育低空旅游、智慧文旅等新增长点，布局体育赛事服务，银发经济，为未来业绩增长蓄力。


　　事件


　　2025 年全年公司实现营业收入45.04 亿元，同比增长4.52% ,其中第四季度实现营业收入10.90 亿元，同比增长4.92%。


　　2025 年全年公司实现归属股东净利润0.70 亿元，同比增长-53.34%；扣非净利润0.61 亿元，同比增长1.66%。


　　其中，2025 年第四季度归属股东净利润0.05 亿元，同比增长-69.83%；扣非净利润0.01 亿元，同比增长-63.09%。


　　简评


　　出入境旅游持续增长


　　公司旗下旅行社2025 年实现营收33.16 亿元（+6.26%），出境业务19.35 亿元（+24.05%），港澳台业务9.49 亿元（+24.78%）。


　　广之旅在全国开设门店共 202 家，其中广东省内开 122 家，积极布局出入境旅游，并面向银发群体打造“岭南号·银发专列”及“乐龄悦行”系列产品，聚焦年轻客群推出“跟着赛事去旅行”、音乐旅行、运动滑雪等主题产品。


　　把握体育旅游红利


　　国家十五五规划首次提出旅游强国，结合体育强国，文旅+体育的业态组合在现代服务行业中具有巨大潜力。公司及旗下企业全力服务保障 2025 年世界田联接力赛、 全国第十五届运动会、2025 粤港澳大湾区灯会等近 40 场具有重大影响力的会议赛事活动，彰显卓越服务水平与组织接待能力。广州市2024 年启动建设国际赛车场（F1 赛级标准）以及从化区官宣将于2026 年10月31 日举办常规性国际标准速度赛马赛事。这些大型体育赛事均落地广州，公司作为广州市唯一旅游类上市平台，有望积极参与新一轮赛事红利。


　　创新旅游业态，实现多重“旅游+”创新布局：2025 年暑期，公司与小马智行合作，在广州南沙推出了智能驾驶体验一日游产品。公司还牵头联合中免集团、广百股份、白云机场设立广州首家市内免税店，在天河区国际金融中心（广州友谊国金店一楼）开业，持续丰富文旅融合业态，助力业绩长期成长。


　　投资建议：公司在手现金超过18 亿元，有息负债接近于零，具有外延拓展新业务的实力。我们预计2026~2028年公司实现归母净利润分别为1.08 亿元、1.28 亿元、1.47 亿元，当前股价对应PE 分别为74X、63X、54X，维持“增持”评级。


　　风险分析


　　1、出境游及入境游业务在供给端恢复不及预期，或需求端受到地缘政治或其他因素影响，可能对于出境游和入境游业务的恢复产生影响。或者该业务在疫后竞争加剧，导致盈利能力受到冲击；2、酒店业务受到商务需求略弱的影响，以及高线城市供给逐步饱和下，下沉市场的竞争也持续增加，公司在委托管理酒店业务的扩张，以及未来可能的对都市酒店的经营上可能遇到其他头部酒店集团的竞争和分流，连锁酒店规模和产业链赋能能力的竞争，以及对于优质点位的BD 竞争加剧；3、当前文旅行业面临供给侧改革和优化升级的大趋势，对于产业链能力、数字化能力、差异化赛道认知、运营能力和营销能力都提出更高的要求，可能导致行业供给端竞争加剧。

□.刘.乐.文./.陈.如.练    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司