恒生电子(600570)2025年年报点评：业务结构优化促利润提升 AI与自主创新持续推进

事件：公司发布2025 年年报，①2025 年，营业总收入同比-12%至 58 亿元，归母净利润同比+18%至12 亿元。②2025Q4 单季度，营业总收入22.93亿元，同比-4%，实现归母净利润7.76 亿元，同比+30%。


　　投资要点


　　2025 年，恒生电子实现了“收入收缩、利润增长、现金流改善”，体现了公司在行业调整期主动优化业务结构、聚焦核心产品、提升经营质量的战略定力。公司研发投入占比持续高位，AI 战略全面落地，为长期竞争力构筑护城河；虽然短期收入承压，但核心产品市场份额稳固、新一代系统渗透加速、现金流质量提升，公司正以更健康的姿态穿越周期。


　　分业务看，2025 年，公司①财富科技服务业务收入同比-8%至13.2 亿元，毛利率同比-3.78pct 至73.19%；②资管科技服务业务收入同比-20%至12.6 亿元，毛利率同比+1.55pct 至78.43%；③运营与机构科技服务业务收入同比-2%至12.7 亿元，毛利率同比-0.95pct 至77.99%；④风险与平台科技服务/数据服务/创新/企金、保险核心与金融基础设施科技服务/其他业务分别实现收入3.36/3.52/4.90/5.41/2.18 亿元，同比分别-32%/-0.5%/-4.9%/-21.8%/-6.7%。


　　持续推进降本增效和人员结构优化，对核心产品保持较高的研发投入。


　　①营业成本同比-9%至17 亿元。②销售费用同比-22%至4.3 亿元，销售费用率同比-0.9pct 至7.35%。③管理费用同比-19%至7.3 亿元，管理费用率同比-1.07pct 至12.67%。④研发费用同比-11%至21.8 亿元，研发费用率同比+0.34pct 至37.7%。截至2025 年末，公司产品技术人员数量为6953 人，占公司总人数67.66%。几项费用下降均系人员薪酬费用下降所致。


　　技术创新与产品升级：①2025 年3 月，恒生电子推出PTrade 大模型服务，基于DeepSeek 推动量化交易数智化升级，目前已在近40 家券商上线。公司以大模型为核心推进AI 技术迭代，并持续推动AI 在金融投研、投顾、投资、合规、运营、投行、客服等核心场景落地，同时通过AI+Code、AI 友好型数据库及数据MCP 订阅服务等方式提升研发、交付与数据消费效率。②2025 年9 月，恒生电子新一代核心业务系统UF3.0正式上线并在多家券商落地，系统采用“敏稳双态”架构及分布式、云原生设计，实现“零中断、零差错”平滑切换，推动财富管理与交易业务数字化升级，同时通过“数据库无关”架构和全栈自主创新提升核心系统安全性与自主可控能力。③2026 年 3 月，恒生电子与华为联合发布“证券交易系统联合解决方案”、“新一代TA 联合解决方案”、“恒生星辰交易增强型一体机”、“期货LDP 联合解决方案”等，相关成果已在头部金融机构落地上线。


　　盈利预测与投资评级：资本市场持续回暖，基于公司2025 年的业绩，我们小幅上调业绩预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为15/20/26 亿元（2026-2027 年前值为14/17 亿元），对应PE 为31/24/18倍。资本市场整体表现持续向好，金融机构整体业绩表现整体向好，我们看好公司金融IT 的业务模式，维持“买入”评级。


　　风险提示：AI 等技术发展不及预期，金融机构IT 投入不及预期，权益市场波动，市场竞争加剧。

□.孙.婷./.武.欣.姝    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司