星宇股份(601799)：车灯智能化及海外市场拓展将是盈利增长

核心观点


　　2025年盈利稳定增长，毛利率维稳向上。公司2025年营业收入152.57亿元，同比增长15.1%；归母净利润16.24亿元，同比增长15.3%；扣非归母净利润15.83亿元，同比增长16.3%。2025年4季度营业收入45.47亿元，同比增长12.9%，环比增长15.0%；归母净利润4.83亿元，同比增长12.1%，环比增长11.2%；扣非归母净利润4.69亿元，同比增长8.5%，环比增长9.9%。2025年毛利率19.6%，同比提升0.4个百分点；4季度毛利率20.0%，同环比分别提升0.2/0.2个百分点。公司拟向股东每10股派发股利18元。


　　车灯智能化转型及海外市场将有望成为公司新增长引擎。公司与华为合作持续深化，在配套问界M8/M9、尊界S800、智界S7、享界S9等多款鸿蒙智行车型的基础上，2026年公司成为启境汽车的智能车灯供应商，随着启境GT7、问界M6等一系列华为合作新车型上市，预计公司高端智能车灯产品销售占比将持续提升；长远而言，预计以鸿蒙智行为代表的头部品牌将引领车灯智能化转型，公司作为国内智能车灯领域的领先企业将持续受益，实现配套价值及市场份额提升。公司完善国内外产能建设，推进塞尔维亚二期工厂、重庆工厂及常州智能汽车电子及视觉系统产业中心项目建设，公司也将积极推动北美产能落地；目前公司海外收入占比较低，随着海外产能布局逐步完善，有望凭借技术创新、成本及产业链优势切入由外资企业主导的海外车灯市场，预计海外业务收入及盈利能力将有望提升。


　　积极布局具身智能业务，打造中长期增长极。2025年10月公司设立智能机器人子公司，注册资本1亿元，同月公司与节卡机器人签署战略合作协议，在具身智能机器人创新、智能制造升级、产业链协同三大领域开展深度合作。据公司港股上市申请材料，公司已完成具身智能机器人头部模组、关节模组、结构件、控制器及相关零部件的开发验证，具备机器人光学系统解决方案能力，首批产品样件预计将在2026年交付。预计公司在智能光学技术及智能制造领域具备深厚积累，有望在具身智能交互模组及智能机器人工业场景应用等领域形成领先，机器人业务将有望成为公司中长期重要增长极。


　　盈利预测与投资建议


　　预测2026-2028年EPS分别为6.69、8.33、9.97元（原2026-2027年为7.13、8.79元，新增2028年预测，调整收入、毛利率及费用率等），可比公司26年PE平均估值22倍，目标价147.18元，维持买入评级。


　　风险提示


　　乘用车行业需求低于预期，前照灯、后组合灯配套量低于预期。

□.姜.雪.晴./.袁.俊.轩    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司