豪声电子(920701)：微电子声学组件“小巨人” 有望受益于消费电子行业复苏

声电“小巨人”，产品广泛应用于消费电子、汽车电子等下游。公司深耕声电行业二十多年，主营业务为微型电声元器件以及音响类电声产品的研发、生产和销售，主要产品包括微型扬声器、微型受话器、微型扬声器集成模组等微型电声元器件以及车船用扬声器、立式音响等音响类电声产品。广泛应用于手机、平板电脑、智能手表、笔记本电脑等消费类电子产品领域，以及汽车、游艇、家庭等消费和娱乐产品领域。


　　公司营收2023-2025 年前三季度持续增长，扣非净利表现亮眼。2023 以来消费电子行业迎来复苏，公司营业收入实现连续增长。2025 年前三季度公司实现营业收入6.83亿元，同比+17.69%，同期公司实现归母净利润0.55 亿元，同比-64.80%，主要系公司前期生产经营场地整体搬迁完成并确认资产处置收益所致，与公司业务无关；同期公司扣非归母净利润达到0.53 亿元，同比+336.61%。


　　声电行业由国际企业占主导地位，内资中小企业差异化竞争追赶。在微电声器件市场中，国际企业仍占据优势地位，以美国的Knowles、日本的FOSTER、韩国的东芝为代表的国际品牌厂商，占据了全球中高端产品大部分的市场份额，市场集中度较高。


　　国内企业如歌尔股份、瑞声科技、共达电声、豪声电子、国光电器等也在技术创新和产品迭代方面不断取得突破，市场份额逐步提升。此外，众多中小企业在细分市场领域具有明显优势，通过差异化竞争策略，在特定领域占据一席之地。


　　AI 驱动下游消费电子、汽车电子需求爆发，声学组件市场规模有望持续提升。随着AI 技术的不断成熟以及相关应用的逐步落地，各大海内外厂商开始推出AI 手机、AI PC引领换机潮流，消费电子行业有望迎来新一轮复苏周期；同时，AI 加速智驾落地，驱动汽车电子需求进一步爆发。2025 年全球与中国微电子声学组件市场规模分别为783.59 亿元与318.29 亿元。预计全球微电子声学组件市场规模在预测期将以3.42%的CAGR 增长并在2032 年达到991.35 亿元。


　　募投项目计划2026 年年底投产，有望为注入持续成长动力。公司募投项目为“扩建年产3500 万只微型受话器、2500 万只微型扬声器、5500 万只微型扬声器集成模组项目”。根据最新公告，项目整体达到预定可使用状态日期延长至2026 年12 月31日，在募投项目完全达产时，预计每年可实现营业收入41,750 万元。


　　首次覆盖给予“增持”评级。预计公司2025-2027 年的归母净利润分别为0.71/0.79/0.96 亿元，对应PE 分别为29.9/27.1/22.1，公司估值高于行业可比公司平均估值，公司募投项目即将进入产能爬坡期，未来成长动力充足，首次覆盖给予“增持”评级。


　　风险提示：项目推进不及预期风险、研报使用的信息更新不及时的风险、行业规模测算偏差风险。

□.冯.胜    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司