硕贝德(300322)：业务多点开花 服务器和光模块液冷景气度高

硕贝德3 月27 日晚发布2025 年报：报告期内公司实现营收27.70 亿元，同比增长49.14%，实现归母净利润6468.43 万元， 同比扭亏为盈（ 2024 年为-6445.90 万元） ， 其中2025Q4 单季度实现营收7.80 亿元，同比+46.40%，环比-0.18%，实现归母净利润1397.68 万元，同比+120.52%，环比-18.63%。对此，我们点评如下：


　　投资要点


　　2025 净利润扭亏为盈，业务多点开花


　　公司2025 年实现营收27.70 亿元，同比增长49.14%，实现归母净利润6468.43 万元，同比扭亏为盈（2024 年内为-6445.90 万元），业绩增长的主要原因是得益于消费电子、新能源汽车市场需求增长同时公司积极开拓新业务使得四大核心业务齐开花。分业务来看：1）天线及模组业务实现营收14.32 亿元（ 同比+32.88% ） ， 毛利率为 29.67% （ 同比+1.48pct）；2）线束及连接件实现营收 6.94 亿元（同比+53.95%），毛利率为19.84%（同比+2.21pct）；3）散热器件及模组实现营收 2.89 亿元（同比+126.01%），毛利率5.52%（同比-2.74pct）；传感器智能模组实现营收 3.34 亿元（+86.34%），毛利率为12.23%（同比-3.30pct）。公司的综合毛利率22.47%，同比下降0.36pct。公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.06%/8.09%/6.66%/1.48%，分别同比减少0.36/2.14/2.21/0.29pct，公司的期间费用率为18.29%，同比下降5pct。


　　聚焦四大业务，传统主业和新兴业务均有看点公司成立于2004 年，起家于终端天线及模组业务，经过二十多年的发展，公司主营业务为客户提供天线及模组、散热器件及模组、线束及连接件和传感器智能模组等四大类产品，广泛应用于消费电子、汽车、通信及新能源领域。公司传统主业和新兴业务均有看点：1）天线及模组业务（2025 年营收占比51.71%）：消费电子回暖，公司持续获得国内主流手　　机厂商的新项目订单；车载天线新获四家国内外知名汽车客户的供应商资质，2025 年新增项目涉及产品超350 款，其中已量产150 余款产品，4D 毫米波雷达波导天线已向国内头部客户批量出货超300 万PCS；新进入两家国内AI 眼镜客户的供应链，且已向其中一家客户量产交付天线及新型工艺眼镜腿，并与多家厂商达成初步合作意向；卫通天线实现从技术研发到多场景落地的关键跨越，已在汽车与船舶领域实现批量出货，迈入市场化应用阶段；2）线束及连接件业务（2025年营收占比25.05%）：稳步推进新项目、新订单交付，规模化效应显著增强；3）传感器智能模组业务（2025 年营收占比12.04%）：关闭传统指纹模组业务，集中发展传感器模组业务，同时越南工厂产能逐步释放；4）散热器件及模组业务（2025 年营收占比10.42%）：PS5 游戏机SOC 散热模组交付量突破400 万套，营收实现同比翻倍；把握AI 算力发展机遇，积极推进服务器液冷及光模块液冷业务，服务器液冷产品向台资企业送样测试，部分产品已小批量试产，光模块液冷板稳步推进中。


　　盈利预测


　　预测公司2026-2028 年净利润分别为1.07、1.31、1.53 亿元，EPS 分别为0.23、0.28、0.33 元，当前股价对应PE 分别为103、84、72 倍，我们看好公司传统主业稳步增长，服务器和光模块液冷业务提升估值，首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。


　　风险提示


　　消费电子/新能源车销量低于预期风险、产品研发及市场开拓低于预期风险、液冷业务发展低于预期风险、市场竞争加剧风险、宏观经济下行风险等。

□.任.春.阳./.庄.宇    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司