苏试试验(300416)：Q4同环比改善显著 航天、集成电路驱动未来增长

事件：公司发布2025 年年报，2025 年，公司实现营业收入22.48 亿元，同比+10.97%；实现归母净利润2.57 亿元，同比+12.22%；实现扣非归母净利润2.46亿元，同比+18.60%。


　　25Q4 单季度表现亮眼，发力高附加值新兴赛道，毛利率有望改善。25Q4 单季度，公司实现营收7.16 亿元，同比+15.54%，环比+32.30%；实现归母净利润1.01 亿元，同比+21.18%，环比+154.36%。分业务板块来看，25 年公司试验设备、环境可靠性试验服务、集成电路验证与分析服务收入分别为6.74 亿元、11.06亿元、3.57 亿元，同比+8.28%、+9.57%、+23.72%；毛利率分别为27.47%、52.70%、41.46%，同比-1.91pcts、-4.26pcts、+1.79pcts。25 年公司销售毛利率、净利率分别为41.76%、12.63%，同比-2.78pcts、-0.77pcts。试验设备、环试板块毛利率下降主要受订单结构、市场价格竞争、前期产能扩充等因素影响。


　　面对成熟产品和服务利润率端承压，公司将在新产品新服务方面持续发力，向高附加值新兴赛道进军，整体毛利率有望保持动态平衡。


　　航天领域布局全面，有望形成新增长极。公司航空航天领域全年营收4.26 亿元，同比高增43.20%；毛利率51.75%，同比+2.19pcts。公司将航天领域作为重要发展方向，全方位布局试验设备及试验服务。试验设备方面公司自主研发的热真空试验系统已进入小批量生产阶段，与力学、气候、综合环境等试验设备共同服务于航天领域客户，后续公司将加速推进大型热真空、大推力振动台、大型温湿度试验系统等全系列检测设备的技术研发与迭代升级；试验服务方面公司不断完善服务能力，可提供宇航环境测试、材料测试、结构强度测试、电磁兼容测试、集成电路验证分析、软件测评及非标测试服务等一站式综合检测服务。


　　集成电路业务收入快速增长，伴随产能爬坡，将受益于下游检测需求提升。25年公司集成电路板块收入同比快速增长23.72%。公司集成电路业务增长动力主要来源于下游客户技术迭代、国内晶圆厂先进制程突破带动检测需求增长、配套产能布局及人员结构持续优化等。当前该项业务处于良性产能爬坡期，后续公司将继续完善上海、深圳、苏州三地产能布局，提高试验承接能力。


　　盈利预测、估值与评级：考虑到试验设备、环试的成熟产品市场价格竞争对公司业绩的影响，下调26、27 年归母净利润预测18%、20%至3.11、3.70 亿元，新增28 年预测4.53 亿元，26-28 年对应EPS 分别为0.61、0.73、0.89 元。公司航天领域布局全面，集成电路领域产能逐步爬坡，有望充分受益于新兴赛道需求提升，维持公司“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧风险；应收账款增长风险；业务规模扩张的管理风险。

□.陈.佳.宁./.汲.萌./.夏.天.宇    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司