渝农商行(601077)：扩表支撑营收利润增速 提升至首推

2025 年业绩符合我们预期


　　渝农商行发布2025 年年报：全年营收同比+1.4%，归母净利润同比+5.3%；4Q25 单季营收同比+3.6%，归母净利润同比+19.1%。业绩符合我们预期。公司建议派发2025 年末期股息每股0.12 元，连同中期股息，全年累计分红比例维持在约30%。


　　发展趋势


　　信贷投放提速。公司2025 年总资产、总贷款分别同比+10.0%、+11.6%，提速明显，也显著快于区域信贷增速。节奏上，4Q25公司总贷款环比增长2.5%，延续前三季度良好投放势头。


　　扩表速度可持续性强，我们预计2026 年维持约10%信贷增速：


　　政策支持为信贷需求提供土壤。重庆市计划2026 年GDP 增速不低于5%，快于全国总体目标（4.5%~5%）。其中固定资产投资完成额计划同比增速3%，恢复正增。相关支持性政策包括：1）双城经济圈，2025 年相关贷款余额333 亿元；2）城区更新，2025~2027 年累计新增投资4000 亿元；3）“33618”规划，投向先进制造集群信贷659 亿元；4）陆海新通道，公司相关融资余额711 亿元，同比+30%。


　　本土龙头地位稳固，可充分分享区域经济红利。2025 年公司重庆信贷市占率达13%，存量增量份额均居全市第一。公司坚持“农村领跑、城市赶超”战略，在稳固县域优势同时积极拓展城区需求，对公重点客群实现中至高单位数增速。


　　（后接正文）


　　盈利预测与估值


　　考虑对公司资产投放的预期改善，我们上调公司2026E 营业收入/归母净利润预测6%/5%至311/135 亿元；并首次引入2027E 营业收入/归母净利润预测337/149 亿元。公司A 股交易于0.5x/0.5x 2026E/2027E P/B，我们上调公司A 股目标36%至9.74 元，对应0.75x/0.70x 2026E/2027E P/B 与39%上行空间；我们上调公司H 股目标价30%至9.36 港元，对应0.64x/0.60x2026E/2027E P/B 与39%上行空间。维持公司跑赢行业评级。


　　风险


　　区域经济增速低于预期。

□.张.帅.帅./.严.佳.卉./.吕.松.涛    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司