动力新科(600841)2025年报点评：红岩出表动力新科焕发新生 AIDC催生菱重高增

事件:


　　动力新科于3 月27 日公布2025 年报。2025 年公司实现营业收入57.4 亿元，同比减少11.3%，实现归母净利润28.7 亿元，较上年实现扭亏为盈。公司营收同比下降及归母净利润大幅转正主要是全资子公司上汽红岩自2025 年12 月起不再纳入合并报表范围，且产生一次性股权处置收益35.32 亿元。2025 年母公司实现营收52.8 亿元，同比增长15.4%，实现净利润0.74 亿元，同比减少44.1%，主要是资产减值损失1.02 亿元所致，公司重要子公司上海菱重发动机2025年实现净利润2.01 亿元，同比高增201%。


　　投资要点:


　　上汽红岩出表，公司财务表现显著改善。2025 年12 月公司发布公告，上汽红岩完成重整，重整后公司取得上汽红岩14.66%目标股权，自2025 年12 月起上汽红岩不再纳入公司合并报表范围内。公司2025 年净利润扭亏为盈，主要是因为上汽红岩不再纳入合并范围事项产生的35.32 亿元一次性股权处置收益。剥离重资产、强周期的整车业务后，合并报表回归母公司以发动机为主的稳定轨道，而母公司本身具备低负债、高现金的坚实基础，合并资产负债率预计较此前大幅下降并靠拢行业合理区间，母公司ROE 预计呈现向上拐点。


　　2025 年行业景气向上+AIDC 需求增长，公司发动机主业与重要子公司上海菱重发动机表现亮眼， 自主品牌大马力柴发12VK/16VK/20VK、天然气发动机研发项目有序推进。母公司主业为柴油发动机，其中道路用主要配套上汽集团。2025 年公司发动机业务销售17.83 万台，同比增加22.3%，跑赢内燃机行业大盘；业内业外双增长。重要子公司上海菱重发动机2025 年大功率电站发动机销量1117 台，同比增长53%，实现净利润2.01 亿元，同比高增201%，单台大功率发动机平均盈利18 万元。“三新”市场（新产品，新客户、新业务）实现突破和快速增长，电驱桥等新业务市场实现突破，电池Pack 销量近1.7 万套，同比增长150%；船电配套市场合计同比增长38.9%；2025 年，公司自主品牌12VK/16VK　　等适配1.8-2.4MW 机组的新产品积极开拓数据中心市场，主配数据中心3MW 机组的20VK 项目、天然气发动机研发项目有序推进。


　　主要受资产减值损失-1.02 亿元影响，2025 年母公司净利润0.74 亿元，同比减少44.1%。


　　盈利预测和投资评级1.新科动力具备AIDC 电源用发动机能力，相关业务有望带动公司快速增长；2.新领导层上任，“十五五”目标双倍增，公司有望向社会资源战略进一步转向，并优化提升产品结构与经营效率。我们预计公司2026-2028 年实现营业收入68.9、81.3、94.9 亿元，同比增速+20%、+18%、+17%；实现归母净利润3.5、7.1、10.3 亿元，同比增速-88%、+103%、+46%。EPS 分别为0.25、0.51、0.75 元，2026-2028 年归母净利润对应当前股价的PE 估值分别为35、17、12 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示1）AIDC 行业需求不及预期风险。2）社会化配套转型不及预期风险。3）动力电池、电驱桥等新业务拓展风险。4）兆瓦级发动机、海外市场等行业竞争加剧风险。5）柴油发动机行业周期、原材料价格波动等导致财务指标波动风险。6）国际化布局相关政策、汇率、竞争等风险。

□.徐.鸣.爽./.戴.畅    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司