拓普集团(601689)2025年年报点评：2025年收入平稳增长 全球化布局及新兴业务加速拓展

事件:


　　拓普集团2026 年3 月24 日发布2025 年年报：2025 年公司实现营收295.81 亿元，同比+11.21%；归母净利润27.79 亿元，同比-7.38%；实现扣非归母净利润26.11 亿元，同比-4.30%。其中，2025Q4 公司实现营收86.53 亿元，同比+19.38%/环比+8.25%；实现归母净利润8.13 亿元，同比+6.00%/环比+20.98%；实现扣非归母净利润7.95 亿元，同比+12.71%/环比+21.35%。


　　投资要点:


　　2025 年营业收入保持稳健增长。2025 年，公司实现营收295.81 亿元，同比+11.21%；归母净利润27.79 亿元，同比-7.38%；扣非归母净利润26.11 亿元，同比-4.30%。分业务来看，2025 年，公司减震系统业务、内饰功能件业务、底盘系统业务、热管理系统业务、汽车电子业务和机器人执行器业务分别实现收入42.56/96.72/87.22/20.91/27.69/0.14 亿元， 同比分别变化-3.33%/+14.69%/+6.34%/-2.26%/+52.11%/+1.22%，汽车电子业务受益于空悬、线控制动等项目规模化量产持续高增，机器人执行器业务起步放量。依托Tier0.5 级深度合作模式，公司与国内外头部车企的绑定不断深化，单车配套金额稳定在3 万元左右。


　　费用端压力和海外在建项目暂时影响公司盈利能力。2025 年公司实现归母净利润27.79 亿元，同比-7.38%。利润率方面，2025 年毛利率为19.43%，同比-1.37pct；销售净利率为9.41%，同比-1.88pct。


　　费用率端，2025 年期间费用率为8.97%，同比+0.39pct，主要系研发投入增加、管理人员数量和薪酬增加及折旧摊销上升所致。我们认为，公司2025 年盈利能力同比下降主要系研发加码、海外基地建设与产能爬坡期规模效应尚未完全释放，随着海外工厂达产、新业务放量及规模效应显现，盈利能力有望逐步改善。


　　全球化产能布局与新兴业务拓展成效显著。海外方面，墨西哥一期项目全面投产，泰国基地将于2026 年上半年建成，波兰工厂扩产有序推进，形成覆盖亚、欧、北美的全球化供应网络，有效应对国际贸易环境变化。新业务领域，公司独立设立机器人执行器事业部，　　聚焦直线/ 旋转执行器、灵巧手等核心产品，完成多轮客户送样并实现初期营收；热管理技术成功跨界延伸至液冷服务器、储能领域，斩获首批15 亿元订单，向A 客户、NVIDIA 等企业的推广取得积极进展。同时，国内杭州湾九期、十期工厂竣工投产，产能规模与结构持续优化，支撑主业升级与新业务放量需求。


　　盈利预测和投资评级公司为国内优秀的平台型汽车零部件企业，在客户、品类的持续开拓下业绩有望保持稳健增长，结合最新情况，我们调整公司的盈利预测，预计公司2026-2028 年实现营业收入352、405、478 亿元，同比增速为19%、15%、18%；实现归母净利润33.06、40.00、47.95 亿元，同比增速19%、21%、20%；EPS 为1.90、2.30、2.76 元，对应PE 估值分别为30、25、21 倍，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。


　　风险提示1）新能源客户销量不及预期；2）热管理、空悬、线控制动、机器人执行器等业务拓展进度不及预期；3）全球产能拓张速度不及预期；4）汇率、关税、原材料价格波动；5）行业整体景气度不达预期；6）国内汽车补贴相关政策不达预期；7）汽车电子业务受行业影响技术进展不及预期。

□.戴.畅    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司