东航物流(601156)2025年年报点评：业绩有韧性、分红稳定 看好航空货运稳增长

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　　2026 年3 月27 日晚，东航物流发布2025 年年报：2025 年，公司实现营业收入242.6 亿，同比+0.9%；对应归母净利26.88 亿，同比+0.02%，业绩符合预期。


　　投资要点:


　　营收及利润增长，业绩有韧性2025 年公司实现营收242.6 亿，同比+0.9%；对应归母净利26.88 亿，同比+0.02%。其中Q1~4 单季度营业收入分别为54.9/57.7/59.9/70.2 亿元， 同比分别+5.0%/-4.8%/-6.2%/+9.9% ， 对应归母净利润分别为5.45/7.43/7.12/6.87 亿元，同比分别-7.4%/+8.0%/-9.8%/+10.7%。2025 年行业遭受美国关税政策冲击下，公司业绩依然维持增长，经营韧性凸显。


　　航空速运业务取得高增长，综合物流解决方案营收回落业务拆分看，2025 年航空速运/地面综合服务/综合物流解决方案营收分别实现109/27/106 亿元，同比分别+20.8%/+5.6%/-14.7%。上述业务对应实现毛利润分别为21.74/8.36/17.28 亿元， 同比分别+23.2%/-8.7%/-12.8% ； 业务毛利率分别为19.92%/31.28%/16.23%，同比分别+0.38/-4.88/+0.34pct，地面综合服务业务主要系人工成本增加致业务毛利率有所下滑。


　　跨境电商物流业务承压，产地直达及定制化物流业务高增长综合物流解决方案中细分业务看：1）跨境电商物流业务：2025 年公司跨境电商业务实现货量9.4 万吨，同比-42.2%，主要受全球多国调整小额包裹免税政策影响，货量下滑较明显；对应营收实现37.8亿元，同比-36.2%。


　　2）产地直达&定制化业务：2025 年公司产地直达业务/定制化物流业务实现货量4.6/2.0 万吨，同比分别+44.9%/+38.4%，业务对应营收分别39.71/5.42 亿元，同比分别+20.1%/+51.8%。公司扩大产地直达业务经营品类，聚焦生鲜、医药和高端制造温敏货物供应链领域，业务收入实现大幅增长，有效支撑了经营基本盘。


　　公司基本面稳健、分红稳定，关注长期价值我们继续看好航空　　货运板块稳增长，同时公司跨境物流解决方案业务或在2026 年有所回暖，产地直达业务有望维持高增长，支撑公司经营持续向好。2025年公司预计每股现金分红0.677 元（含税），共计拟分红10.75 亿元，占2025 年公司归母净利润比例40%。按2025 年末收盘价计价，股息率3.68%，具备投资价值。公司基本面稳健，2024~2025 年分红比例均维持40%，持续回馈股东。建议持续关注公司长期价值，适合稳增长配置。


　　盈利预测和投资评级我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为271.65/290.22/306.96 亿元，同比分别+12%/+7%/+6%；归母净利润分别为30.28/34.67/38.80 亿元，同比分别+13%/+14%/+12%；2026 年3 月27 日收盘价对应PE 分别为9.04、7.90、7.06 倍。公司2026 年PE 估值与可比公司对比估值偏低。综上所述，维持公司“买入”评级。


　　风险提示全球经济波动风险，国际贸易政策不确定性风险，航空货运需求增长不及预期，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险，跨行业或跨市场估值差异风险。

□.匡.培.钦./.陈.依.晗    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司