星宇股份(601799)2025年年报点评：2025年收入利润稳步提升 机器人业务加速布局

事件:


　　星宇股份2026 年3 月20 日发布2025 年年报：2025 年全年，公司实现营业收入152.57 亿元，同比增长15.12%；实现归母净利润16.24 亿元，同比增长15.32%；实现扣非归母净利润15.83 亿元，同比增长16.29%。


　　其中2025Q4，公司实现营业收入45.47 亿元，同比增长12.89%，环比增长15.03%；实现归母净利润4.83 亿元，同比增长12.06%，环比增长11.15%；实现扣非归母净利润4.69 亿元，同比增长8.53%，环比增长9.89%。


　　投资要点:


　　大客户销量增长与ASP 提升共同带动公司2025 年收入平稳向上。


　　2025 年，公司实现营业收入152.57 亿元，同比增长15.12%。分业务来看，公司聚焦车灯主业，车灯业务实现14.36 亿元，占主营业务收入98.5%，所有品类车灯共实现销量5953 万只，对应单只车灯平均价格为241 元，同比2024 年增长19%。从公司核心客户2025年销量数据来看，根据赛力斯官网和Marklines，奇瑞/赛力斯/一汽丰田，销量同比分别+7.8%/+10.6+%/+3.2%，整体销量同比变化呈上升趋势，带动公司收入同比提升。


　　2025 年盈利能力改善，各类产品毛利率均有所提升。2025 年，公司实现毛利率19.65%，同比+0.37pct；实现净利率10.65%，同比+0.02pct。分产品来看，公司车灯产品和控制器产品的毛利率同比均有提升，分别提升0.29pct/1.78pct。费用端，2025 年全年公司期间费用率为8.48%，同比+0.74pct；其中销售费用率0.41%，同比-0.01pct；管理费用率2.31%，同比+0.02pct；研发费用率5.79%，同比+0.84pct；财务费用率-0.03%，同比-0.11pct。


　　稳步布局人形机器人业务，开启第二成长曲线。根据企查查信息显示，2025 年10 月10 日公司成立常州星宇智能机器人有限公司，注册资本1 亿元。经营范围包括经营范围包括智能机器人研发与销售、人工智能基础软件开发等。并且根据公司官网，公司已启动机器人核心人才招募工作，岗位包括：机器人关节模组专家/机器人开发工程师/机器人视觉算法技术专家/机器人结构工程师等。此外，2025年10 月16 日，据公司公众号，公司与通用智能机器人公司节卡股份签署战略合作协议，双方将在具身智能机器人创新、智能制造升　　级、产业链协同三大领域开展深度合作。双方合作三大核心方向：1）具身智能领域的联合创新，研发制造“感知-照明-显示-投影-交互”的一体化智能终端，推动智能机器人交互场景落地；2）通过机器人与AI 算法的融合，推动具身智能产品在汽车零部件等智能制造领域的创新应用；3）共享技术标准与场景数据，推动智能机器人上游核心部件国产化与下游应用场景创新，形成“技术研发-场景验证-批量应用”的闭环生态。


　　盈利预测和投资评级公司为国内车灯企业龙头，随着公司持续推进ADB、DLP 前照灯及氛围灯等项目，单车价值量逐步提升，产品及客户开拓顺利，新能源客户持续放量，塞尔维亚等海外布局工厂加速贡献公司海外业绩。结合最新情况，我们调整公司的盈利预测，预计公司2026-2028 年实现营业收入184、221、264 亿元，同比增速为21%、20%、19%；实现归母净利润19.12、23.59、28.81亿元，同比增速18%、23%、22%；EPS 为6.69、8.26、10.08 元，对应PE 估值分别为19、15、12 倍，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。


　　风险提示1）下游客户销量不及预期的风险；2）毛利率下滑风险；3）技术研发和产品开发不及预期的风险；4）经营管理风险；5）客户集中度风险；6）行业竞争加剧的风险；7）海外经营进展不及预期。

□.戴.畅    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司