吉比特(603444)：业绩落于预告中枢 保持高分红重视股东回报

事件:


　　2025 年业绩：2026 年3 月27 日，公司公布2025 年年报，2025 全年实现营业收入62.05 亿元，yoy +67.89%；归母净利润17.94 亿元，yoy+89.82%；扣非归母净利润17.31 亿元，yoy +97.39%。单季度来看，2025Q4 实现营业收入17.19 亿元，yoy+95.91%、qoq-12.65%，归母净利润5.80 亿元，yoy+101.63%、qoq+1.77%，扣非归母净利润5.20 亿元，yoy+97.20%、qoq-7.71%。


　　分红政策：公司董事会审议通过2025 年年度利润分配方案，向全体股东每股派发现金红利7 元（含税），合计派发现金分红预计为5.02 亿元（占2025Q4 归母净利润86.55%），2025 全年累计现金分红14.06 亿元（占2025 年归母净利润78.41%）。


　　投资要点:


　　业绩落于预告中枢，自研新品表现亮眼带动利润大幅增长。2025 年公司实现归母净利润17.94 亿元（yoy +89.82%），落于此前业绩预增公告（16.90 亿元~18.60 亿元）中枢；2025 年上线的自研产品《杖剑传说（大陆版）》《问剑长生（大陆版）》《道友来挖宝》共同推动营收及利润大幅增长。


　　存量游戏流水稳健，关注储备产品上线表现


　　（1）存量游戏：2025 年上线的自研产品《问道手游》《杖剑传说（大陆版）》《问剑长生（大陆版）》《杖剑传说（境外版）》《道友来挖宝》在当年分别实现产品流水19.38/17.03/8.24/7.92/6.03 亿元，其中《问道手游》长线运营近10 年，持续保持良好市场表现，《道友来挖宝》作为沿用其世界观的MMORPG 小游戏，有效吸引和召回“问道”IP 流失用户；《杖剑传说》自2025 年5 月上线以来表现亮眼，多地区榜单排名靠前，贡献增量营业收入和利润。


　　（2）储备产品：公司2025 年报披露储备产品、拟上线时间、拟发行地区信息，包括《杖剑传说》（2026H1、欧美地区）、《问剑长生》（2026H2、欧美地区）、《九牧之野》（中国港澳台地区）、《失落城堡2》（2026 年、中国大陆地区）。


　　盈利预测和投资评级：我们认为公司重视股东回报、保持高分红回馈股东，游戏业务老产品有望保持长线稳健运营，2026 年仍有多款储备产品将于新地区上线，公司经营利润有望保持稳定，预计公司2026-2028 年营业收入为65.15/68.41/71.83 亿元，归母净利润为18.09/19.34/20.66 亿元，PE 为14.47/13.54/12.67x，维持“买入”评级。


　　n 风险提示：市场竞争加剧、新品上线进度及表现不及预期、流量成本上升、老产品生命周期不及预期、技术发展不及预期、汇率波动、政策监管趋严、版号获取进度不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持、市场风格切换、行业估值中枢下行、海外市场相关风险等。

□.杨.仁.文./.谭.瑞.峤    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司